Меню журнала
> Архив номеров > Рубрики > О журнале > Авторы > Требования к статьям > Редакционный совет > Редакция > Рецензенты > Порядок рецензирования статей > Политика издания > Этические принципы > Правовая информация
Журналы индексируются
Реквизиты журнала

В погоне за двумя зайцами поймай обоих сразу!
34 журнала издательства NOTA BENE входят одновременно и в ERIH PLUS, и в перечень изданий ВАК
При необходимости автору может быть предоставлена услуга срочной или сверхсрочной публикации!
ГЛАВНАЯ > Вернуться к содержанию
Особенности проведения оценки стоимости российских компаний методом рыночных мультипликаторов
Ивко Дарья Григорьевна

аспирант, кафедра Высшая школа финансов и менеджмента, Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации

119571, Россия, г. Москва, проспект Вернадского, 84

Ivko Daria Grigorievna

post-graduate student of the Department of Higher School of Finances and Management at Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration

119571, Russia, Moscow, str. Vernadsky's prospect, 84

dania_1602@mail.ru
Аннотация. В статье рассмотрены особенности применения метода рыночных мультипликаторов в оценке стоимости на примере компаний нефтегазовой отрасли Российской Федерации. Возможность и корректность применения мультипликаторов компаний-аналогов, достоинства и недостатки метода. Выявлено наличие связи между волатильностью цен акций и волатильностью ценовых мультипликаторов (P/E, P/B), проанализированы сила и направление этих связей. По результатам исследования дана оценка возможности и корректности применения мультипликаторов компаний-аналогов в оценке стоимости компаний нефтегазовой отрасли РФ по результатам рассматриваемого периода 2006-2015гг..Существуют основания применять метод мультипликаторов компаний-аналогов нефтегазовой отрасли РФ для получения быстрой оценки стоимости компании или для подтверждения уже полученных расчетов стоимости компании другими методами (доходный, затратный).На основе полученных значений коэффициента детерминации сделан вывод, что волатильность цены акции объясняется волатильностью ценовых мультипликаторов компаний нефтегазовой отрасли в Российской Федерации. Финансовое исследование с помощью экономических сравнений, сопоставлений, расчета статистических и эконометрических показателей: коэффициента корреляции, коэффициента детерминации Целью данного исследования было изучение особенностей применения метода рыночных мультипликаторов в оценке стоимости российских компаний на примере компаний нефтегазовой отрасли РФ, а именно, взаимосвязи между волатильностью доходности ценовых мультипликаторов и волатильностью доходности акций компаний нефтегазовой отрасли РФ с 2006 по 2015гг. В качестве основных рассматриваемых ценовых мультипликаторов были выбраны коэффициенты P/E и P/B.Некоторые предыдущие исследования вывели связь между ценовыми мультипликаторами и волатильностью цен на акции в рамках европейских рынков. Эти выводы легли в основу для дальнейшего и более глубоко анализа связи между волатильностью доходности ценовых мультипликаторов и волатильностью доходности акций компаний нефтегазовой отрасли в рамках РФ изложенного в этой статье. Метод мультипликаторов в оценке стоимости компаний достаточно прост и быстр в своем применении. Многие практикующие оценщики используют этот метод. Зачастую, в отсутствии достаточных ресурсов (временных, информационных) делается расчет с использованием мультипликаторов, что может, как мы выяснили, приводить к абсолютно некорректной оценке. В статье доказана возможность применения метода мультипликаторов в оценке стоимости компаний нефтегазовой отрасли РФ. Доказана возможность использования волатильности ценовых мультипликаторов для создания модели прогнозирования волатильности цен акций в рамках нефтегазовой отрасли российского рынка. В статье отмечается риск использования метода ввиду полученных результатов больших значений волатильности и абсолютных и относительных показателей, как для мультипликаторов, так и для акций.На сегодняшний день данное исследование продолжается и в остальных отраслях. До 10 увеличено число исследуемых отраслей РФ. Например, будут рассмотрены и другие не менее важные отрасли РФ: металлургия, машиностроение, нефтехимия, энергетика, банки, телекоммуникация, потребительский сектор и др. Это позволит более глубже исследовать вопрос использования метода мультипликаторов в оценке стоимости акций на рынке РФ.Уже сейчас можно сказать, что ситуация в рамках отраслей за тот же исследуемый период неодинакова. Результаты исследования всех отраслей будут опубликованы в ближайшее время.
Ключевые слова: стоимость компании, сравнительный метод, мультипликаторы, оценка, волатильность, цена акции, корреляция, коэффициент детерминации, коэффициент корреляции, компания аналог
УДК: 338.001.36
DOI: 10.7256/2409-7802.2017.1.22087
Дата направления в редакцию: 06-03-2017

Дата публикации: 12-04-2017

Abstract. The present article is devoted to particularities of using the method of market multipliers in the process of assessing the company value based on the example of gas and oil companies in the Russian Federation. The author analyzes opportunities and reasonability of applying market multipliers to assessing the value of peer companies and describes minuses and pluses of this method. The author has discovered the relationship between volatility of common-stock value and volatility of price multipliers (P/E, P/B), and has analyzed the force and orientation of these relations. Based on the results of the research, the author evaluates the opportunity and reasonability of applying multipliers of peer companies in the process of assessing the value of gas and oil companies in the Russian Federation based on the results of the period since 2006 till 2015. According to the author, it is reasonable to apply the peer company multiplier method to the gas and oil sector of the Russian Federation in order to carry out a fast assessment of a company's value or to prove the value of a company assessed by other methods (cost and profit methods). On the basis of the determination ratio obtained, the author concludes that volatility of common-stock value depends on the volatility of price multipliers of gas and oil companies in the Russian Federation. The author has conducted a financial study using economic comparison and calculation of statistical and econometric values (correlation ratio and determination ratio). The purpose of the research was to study particularities of using the market multiplier method in the process of assessing Russian companies' value based on the example of gas and oil companies of the Russian Federation, in particular, the relationship between volatility of price multipliers value and volatility of common-stock value in the sphere of gas and oil sector of the Russian Federation for the period since 2006 till 2015. P/E and P/B ratios have been chosen as the main price multipliers under review. Recent researches allowed to discover the relationship between price multipliers and volatility of common-stock value on the European market. These conclusions formed the basis for further and more in-depth analysis of the relationship between volatility of price multipliers value and volatility of common-stock value for gas and oil companies of the Russian Federation covered by the present article. The method of multipliers is quite easy- and fast-to-use and therefore can be successfully used to assess a company's value. Many practical assessors apply this method. Quite often they make calculations using multipliers when there is no time or enough information but, as the results of the research show, this can create wrong assessments. The author proves that it is however possible to apply the multipliers method to assessing the value of gas and oil companies of the Russian Federation. The author also proves that it is possible to apply volatility of price multipliers to creating a forecasting model predicting volatility of common-stock value of companies performing in the sphere of gas and oil sector of the Russian market. The author of the article emphasizes the risk of using the above mentioned method due to the fact that this method provides results of high volatility values and absolute and relative indicators for both multipliers and common-stock. The author continues this research in other sectors as well. For example, the author plans to cover up to 10 different sectors of the Russian Federation economy including metallurgy, mechanic engineering, petro-chemistry, power engineering, banking, telecommunication, consumer sector, etc. This will allow to better understand the opportunity to apply the method of multipliers to assessing common-stock value on the Russian Federation market. Even now it is already obvious that the situation has been rather contradictory over the studied period. The author plans to publish the results of researches in other sectors in the nearest future.  

Keywords: method of comparison, multipliers, assessment, volatility, common-stock value, correlation, determination ratio, correlation ratio, peer company, company value

Эта статья недоступна для пользователей, которые не вошли в цифровую библиотеку издательства под своим логином и паролем. Перейдите по ссылке, чтобы зарегистрироваться или осуществить вход.

Если вы один из авторов этой статьи, вы можете открыть бесплатный доступ к этой статье для своих читателей. Вы должны зайти под своим логином и паролем, чтобы воспользоваться услугой. Перейдите по ссылке, чтобы зарегистрироваться или осуществить вход.
Библиография
1.
Лобанова Е.Н., Лимитовский М. А., Минасян В.Б., Паламарчук В.П. Корпоративный финансовый менеджмент. М.: ЮРАЙТ, 2012, 992 с.
2.
Паламарчук В.П. Оценка компании для обоснования стратегических решений. М.: ГОУ ВПО АНХ, 2008, 285 с.
3.
Данилов Е.В., Ибрагимова Х.К., Нестеренко Е.А., Улугова А.Э., Чалов И.А. Современные исследования особенностей применения метода рыночных сравнений на развитых и развивающихся рынках // Корпоративные финансы. — 2013. — №2(26). — С. 102–115.
4.
Рош Дж. Стоимость компании (от желаемого к действительному). Минск : Гревцов Паблишер, 2008, 341 с.
5.
Дамодаран А. Инвестиционная оценка. М. : Альпина Бизнес Букс, 2004, 1342 с.
6.
Чиркова Е. В. Как оценить бизнес по аналогии. М. : Альпина Бизнес Букс, 2009, 194 с.
7.
Теплова Т.В. учебник «Инвестиции», М.:ЮРАЙТ, 2011, раздел 5, с. 513-579.
8.
Черкасова В.А.(2016) Моделирование рыночных мультипликаторов на развивающихся рынках капитала, Управленческий учет и финансы, 02 (2016), с.108-129.
9.
Cheng C., McNаmаrа R. (2000). «The valuation accuracy of the price-earnings and price-book benchmark valuation methods». Review of Quantitative Finance and Accounting, Vol. 15, pp. 349–370.
10.
Moore, D., S., McCabe, G., P., Alwan, L., C., Craig, B., A., Duckworth, W., M. (2011). The Practice of Statistics for Business and Economics. 3rd edition. New York: W. H. Freeman and Company, 787 p.
11.
Liu J., Doron N., Jacob T. (2002). «Equity valuation using multiples». Journal of Accounting Research, Vol. 40, pp. 135–172.
12.
Ibbotson, R. (2011). Why does market volatility matter?, Yale insights, [online], Available via: http://qn.som.yale.edu/content/why-does-market-volatility-matter [Retrieved 2013-02-22]
13.
Seghal S. & Pandey, A. (2009). The Behaviour of Price Multiples in India (1990–2007), Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 5 (1), 31-65
14.
Black, R. (1976). Studies in stock price volatility changes. Proceedings of the 1976 Business Meeting of the Business and Economics Statistics Section, American Statistical Association, 177-181
15.
Barnes, R. (2001). Earnings Volatility and Market Valuation: An Empirical Investigation, LBS Accounting Subject Area Working Paper No. ACCT019, p.4
16.
Ou J., A. & Penman, S., H. (1989). Accounting Measurement, Price-Earnings Ratio, and the Information Content of Security Prices, Journal of Accounting Research, 27, 111-144
17.
Fama, E.F. & French, K.R. (1998). Value versus Growth: The International Evidence. Journal of Finance, American Finance Association, 53(6), 1975-1999.
18.
Koutmos, D. (2010). The P/E Multiple and Market Volatility Revisited, International Research Journal of Finance and Economics, 43, 7-16
19.
www.mfd.ru-финансовый портал
References (transliterated)
1.
Lobanova E.N., Limitovskii M. A., Minasyan V.B., Palamarchuk V.P. Korporativnyi finansovyi menedzhment. M.: YuRAIT, 2012, 992 s.
2.
Palamarchuk V.P. Otsenka kompanii dlya obosnovaniya strategicheskikh reshenii. M.: GOU VPO ANKh, 2008, 285 s.
3.
Danilov E.V., Ibragimova Kh.K., Nesterenko E.A., Ulugova A.E., Chalov I.A. Sovremennye issledovaniya osobennostei primeneniya metoda rynochnykh sravnenii na razvitykh i razvivayushchikhsya rynkakh // Korporativnye finansy. — 2013. — №2(26). — S. 102–115.
4.
Rosh Dzh. Stoimost' kompanii (ot zhelaemogo k deistvitel'nomu). Minsk : Grevtsov Pablisher, 2008, 341 s.
5.
Damodaran A. Investitsionnaya otsenka. M. : Al'pina Biznes Buks, 2004, 1342 s.
6.
Chirkova E. V. Kak otsenit' biznes po analogii. M. : Al'pina Biznes Buks, 2009, 194 s.
7.
Teplova T.V. uchebnik «Investitsii», M.:YuRAIT, 2011, razdel 5, s. 513-579.
8.
Cherkasova V.A.(2016) Modelirovanie rynochnykh mul'tiplikatorov na razvivayushchikhsya rynkakh kapitala, Upravlencheskii uchet i finansy, 02 (2016), s.108-129.
9.
Cheng C., McNamara R. (2000). «The valuation accuracy of the price-earnings and price-book benchmark valuation methods». Review of Quantitative Finance and Accounting, Vol. 15, pp. 349–370.
10.
Moore, D., S., McCabe, G., P., Alwan, L., C., Craig, B., A., Duckworth, W., M. (2011). The Practice of Statistics for Business and Economics. 3rd edition. New York: W. H. Freeman and Company, 787 p.
11.
Liu J., Doron N., Jacob T. (2002). «Equity valuation using multiples». Journal of Accounting Research, Vol. 40, pp. 135–172.
12.
Ibbotson, R. (2011). Why does market volatility matter?, Yale insights, [online], Available via: http://qn.som.yale.edu/content/why-does-market-volatility-matter [Retrieved 2013-02-22]
13.
Seghal S. & Pandey, A. (2009). The Behaviour of Price Multiples in India (1990–2007), Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 5 (1), 31-65
14.
Black, R. (1976). Studies in stock price volatility changes. Proceedings of the 1976 Business Meeting of the Business and Economics Statistics Section, American Statistical Association, 177-181
15.
Barnes, R. (2001). Earnings Volatility and Market Valuation: An Empirical Investigation, LBS Accounting Subject Area Working Paper No. ACCT019, p.4
16.
Ou J., A. & Penman, S., H. (1989). Accounting Measurement, Price-Earnings Ratio, and the Information Content of Security Prices, Journal of Accounting Research, 27, 111-144
17.
Fama, E.F. & French, K.R. (1998). Value versus Growth: The International Evidence. Journal of Finance, American Finance Association, 53(6), 1975-1999.
18.
Koutmos, D. (2010). The P/E Multiple and Market Volatility Revisited, International Research Journal of Finance and Economics, 43, 7-16
19.
www.mfd.ru-finansovyi portal
Ссылка на эту статью

Просто выделите и скопируйте ссылку на эту статью в буфер обмена. Вы можете также попробовать найти похожие статьи

Другие сайты издательства:
Официальный сайт издательства NotaBene / Aurora Group s.r.o.
Сайт исторического журнала "History Illustrated"