Статья 'Понятие, признаки и виды брокерских услуг на рынке ценных бумаг в праве стран Евразийского экономического союза: доктрины, законодательство и правовое регулирование' - журнал 'Международное право и международные организации / International Law and International Organizations' - NotaBene.ru
по
Меню журнала
> Архив номеров > Рубрики > О журнале > Авторы > Тематическая структура журнала > Требования к статьям > Политика издания > Редакция > Порядок рецензирования статей > Редакционный совет > Ретракция статей > Этические принципы > О журнале > Политика открытого доступа > Оплата за публикации в открытом доступе > Online First Pre-Publication > Политика авторских прав и лицензий > Политика цифрового хранения публикации > Политика идентификации статей > Политика проверки на плагиат
Журналы индексируются
Реквизиты журнала
ГЛАВНАЯ > Вернуться к содержанию
Международное право и международные организации / International Law and International Organizations
Правильная ссылка на статью:

Понятие, признаки и виды брокерских услуг на рынке ценных бумаг в праве стран Евразийского экономического союза: доктрины, законодательство и правовое регулирование

Канатов Ренат Канатович

аспирант кафедры Гражданского права и процесса и международного частного права Российского университета дружбы народов

117198, Россия, г. Москва, ул. Миклухо-Маклая, 6, оф. 359

Kanatov Renat Kanatovich

Postgraduate student, the department of Civil Law and Procedure and Private International Law, People’s University of Friendship of Russia

117198, Russia, g. Moscow, ul. Miklukho-Maklaya, 6, of. 359

Renat1799@yandex.kz
Другие публикации этого автора
 

 

DOI:

10.7256/2454-0633.2020.2.32457

Дата направления статьи в редакцию:

23-03-2020


Дата публикации:

27-04-2020


Аннотация: В целях совершенствования правового регулирования отношений по оказанию брокерских услуг в странах Евразийского экономического союза, а также гармонизации законодательства стран Евразийского экономического союза в сфере регулирования указанных отношений настоящая статья направлена на образование понятия «брокерские услуги на рынке ценных бумаг» и сисматизацию брокерских услуг на рынке ценных бумаг. В связи с этим в статье исследуются: 1) признаки брокерских услуг на рынке ценных бумаг с точки зрения доктрин; 2) особенности брокерских услуг на рынке ценных бумаг, предусмотренных в законодательстве стран Евразийского экономического союза; 3) классификация и виды брокерских услуг на рынке ценных бумаг с точки зрения доктрин; 4) классификация брокерских услуг на рынке ценных бумаг на услуги классического брокера и услуги дисконтного брокера; 5) виды брокерских услуг на рынке ценных бумаг, предусмотренных в законодательстве стран Евразийского экономического союза. При исследовании использовались такие методы научного познания, как: всеобщие, общенаучные и частнонаучные методы юридической науки: диалектический метод, анализ, синтез, обобщение, абстрагирование, индукция, аналогия, гипотетико-дедуктивный и сравнительно-правовой методы. Новизна исследования состоит в комплексном анализе избранного круга вопросов на материале стран ЕАЭС. Основными результатами настоящего исследования являются: 1) выработанное определение понятия «брокерские услуги на рынке ценных бумаг»; 2) проведенная систематизация брокерских услуг на рынке ценных бумаг в странах ЕАЭС; 3) выработанная концепция внедрения на пространстве ЕАЭС института дисконтных брокеров по ценным бумага и производным финансовым инструментам.


Ключевые слова:

Евразийский экономический союз, брокерские услуги, брокерская деятельность, рынок ценных бумаг, брокерский договор, финансовые услуги, финансовый рынок, правовое регулирование, гармонизация, законодательство

Abstract: This article is aimed at formation of the concept of “brokerage services on the stock market” and systematization of brokerage services on the stock market for the purpose of improvement of legal regulation of the relations on rendering brokerage services in the EAEU member-states. The author examines the following aspects: 1) features of brokerage services on the stock market from the perspective of the doctrines; 2) peculiarities of brokerage services on the stock market stipulated by legislation of the states of Eurasian Economic Union; 3) classification and types of brokerage services on the stock market from the perspective of the doctrines; 4) classification of brokerage services on the stock market by the services of classical broker and discount broker; 5) types of brokerage services on the stock market established in legislation of the EAEU member-states.  The scientific novelty consists in comprehensive analysis of the selected circle of questions based on the material of EAEU member-states. The main results include: 1) the formulated definition to the concept of “brokerage services on the stock market; 2) conducted systematization of brokerage services on the stock market in the EAEU member-states; 3) developed concept of implementation in the EAEU of the institution of discount brokers of stocks and financial derivatives.


Keywords:

Eurasian Economic Union, brokerage services, brokerage activity, stocks and bods market, brokerage agreement, financial services, financial market, legal regulation, harmonization, legislation

1. Признаки брокерских услуг на рынке ценных бумаг с точки зрения доктрин. Гражданские кодексы – в п. 1 ст. 777 Гражданского кодекса Республики Армения[1] (далее – ГК РА), п. 1 ст. 733 Гражданского кодекса Республики Беларусь[2] (далее – ГК РБ), п. 1 ст. 683 Гражданского кодекса Республики Казахстан[3] (далее – ГК РК), п. 1 ст. 799 Гражданского кодекса Российской Федерации[4] (далее – ГК РФ), ст. 694 Гражданского кодекса Кыргызской Республики[5] (далее – ГК КР) - раскрывают понятие «услуги» как совершение определенных действий или осуществление определенную деятельность.

В законодательстве стран ЕАЭС понятие «брокерские услуги» отсутствует. В доктрине выделяют следующие признаки брокерских услуг: «1) услугодателями брокерских услуг выступают юридические лица, действующие на основе лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданной уполномоченным органом; 2) услугополучателями могут выступать физические или юридические лица; 3) брокерские услуги связаны с ценными бумагами и денежными средствами услугополучателей, которые самостоятельно не могут покупать и продавать ценные бумаги; 4) взаимоотношения брокера (услугодателя) и клиента (услугополучателя) строятся в рамках заключенного ими возмездного договора; 5) поскольку современные эмиссионные ценные бумаги выпускаются в бездокументарной форме, в широком смысле предметом деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг является информация; 6) рисковый характер. Однако риск по вложениям в ценные бумаги как финансовые инструменты, отличные от других финансовых инструментов, всегда несет услугополучатель. Услугодатель-брокер берет на себя риски, связанные с технологией купли-продажи ценных бумаг, перерегистрацией права собственности на ценную бумагу, расчетами по сделкам. За счет собственных средств брокер несет финансовые риски, связанные с осуществлением операций по использованию денежных средств и ценных бумаг, принадлежащих клиенту.»[6, с. 22-25].

2. Анализ особенностей брокерских услуг на рынке ценных бумаг, предусмотренных в законодательстве стран Евразийского экономического союза. Пользуясь рядом названных признаков, из законодательств стран ЕАЭС понятие «брокерские услуги» косвенно можно вывести из понятий, которые в них есть. Так, например, согласно пп. 27) ст. 3 Закона Республики Армения от 20.10.2007 №ЗР-195 «О рынке ценных бумаг»[7] (далее – Закон РА о РЦБ), лицом, оказывающим инвестиционные услуги, считаются инвестиционная компания, филиал иностранной инвестиционной компании, банк и кредитная организация. В соответствии со ст. 31 Закона Республики Беларусь от 05.01.2015 № 231-З «О рынке ценных бумаг»[8] (далее – Закон РБ о РЦБ), сделки с ценными бумагами от имени и за счет клиента либо от своего имени и за счет клиента совершается брокером. В пп. 16) ст. 1 Закона Республики Казахстан от 02.07.2003 № 461 «О рынке ценных бумаг»[9] (далее – Закон РК о РЦБ) указано, что сделки с эмиссионными ценными бумагами и иными финансовыми инструментами по поручению, за счет и в интересах клиента совершается брокером. П. 1 ст. 3 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»[10] (далее – Закон РФ о РЦБ) предусматривает, что поручение клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) на совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, исполняется брокером. В п. 1 ст. 43 Закона Кыргызской Республики от 24.07.2009 № 251 «О рынке ценных бумаг»[11] (далее – Закон КР о РЦБ) закреплено, что сделки с ценными бумагами в качестве агента или комиссионера совершается брокером.

Из данных норм видно, что в странах ЕАЭС брокерские услуги оказывают брокеры, т.е. организация, обладающая лицензией на осуществление брокерской деятельности.

Клиентами брокеров в странах ЕАЭС могут быть как физические, так и юридические лица. При этом согласно п. 2 ст. 144 Закона РА о РЦБ, членом биржи могут стать только оказывающие инвестиционные услуги лица, отвечающие требованиям, установленным правилами биржи. В соответствии со ст. 39 Закона РБ о РЦБ, участниками торгов на фондовой бирже, как правило, могут быть брокеры, дилеры, доверительные управляющие. Передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускается. Лица, не допущенные фондовой биржей к торгам, могут совершать операции на фондовой бирже при посредничестве брокеров и (или) доверительных управляющих, допущенных фондовой биржей к торгам. В п. 1 ст. 86 Закона РК о РЦБ отражено, что членами фондовой биржи, как правило, являются профессиональные участники рынка ценных бумаг и иные юридические лица, имеющие в соответствии с законодательством Республики Казахстан право на осуществление сделок с иными, кроме ценных бумаг, финансовыми инструментами. Согласно п. 1 ст. 16 Федерального закона РФ от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах»[12], к участию в организованных торгах ценными бумагами могут быть допущены дилеры, управляющие и брокеры, которые имеют лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, центральный контрагент, Банк России, а также Федеральное казначейство. Также в п. 2 ст. 16 названого Закона закреплено, что участником торгов, который действует в интересах и за счет другого лица, может быть брокер, имеющий лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, центральный контрагент или лицо, включенное организатором торговли в список участников торгов товаром, действующих в интересах и за счет других лиц. В п. 3 ст. 50 Закона КР о РЦБ указано, что участниками торгов фондовой биржи могут быть профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие в соответствии с законодательством Кыргызской Республики право на осуществление брокерской и/или дилерской деятельности.

Из этих норм следует, что в странах ЕАЭС на фондовой бирже в интересах и за счет другого лица совершают сделки с финансовыми инструментами, как правило, такие члены фондовой бирже как брокеры, а клиентами брокеров являются также лица, которые не имеют возможности непосредственно совершать сделки на фондовой бирже. По мнению А. В. Семенова, «необходимость присутствия брокера на рынке ценных бумаг, в том, числе на фондовой бирже, обусловлена тем, что «его деятельность носит с одной стороны объективный (естественный) характер (защита интересов иных субъектов от более сильных игроков, участие действительных профессионалов в этом довольно специфическом секторе финансового рынка), с другой стороны – субъективный (искусственный) характер (упорядочивание движения на рынке ценных бумаг, защита публичных интересов и экономики в целом от неблагоприятного воздействия частных интересов, направленных исключительно на увеличение прибыли в ущерб целям общества и государства). В подобных условиях данная деятельность выступает юридической гарантией на рынке ценных бумаг паритета интересов в цепочке государство-бизнес-граждане.»[13, с. 156-157].

Основным предметом брокерских услуг, согласно пп. пп. 1), 2), 3) ст. 3 Закона РА о РЦБ, ст. ст. 1 и 31 Закона РБ о РЦБ, пп. 16) ст. 1 Закона РК о РЦБ, п. 1 ст. 3 Закона РФ о РЦБ, ст. 3, п. 1 ст. 43 Закона КР о РЦБ, являются ценные бумаги, а также производные финансовые инструменты.

При этом в странах ЕАЭС брокерские услуги оказываются клиентам на основании брокерского договора. Так, например, согласно п. 1 ст. 64 Закона РА о РЦБ, инвестиционные услуги могут оказываться только на основании письменного договора, заключенного между лицом, оказывающим инвестиционные услуги, и клиентом (договор об оказании инвестиционных услуг). В соответствии со ст. 31 Закона РБ о РЦБ, брокерские услуги оказываются на основании возмездных договоров поручения или комиссии с клиентом. В п. 3 ст. 63 Закона РК о РЦБ указано, что отношения между брокером и его клиентами возникают на основании договора об оказании брокерских услуг, к которому применяются нормы договора поручения или комиссии, установленные ГК РК. Пункт 1 ст. 3 Закона РФ о РЦБ предусматривает, что брокерские услуги предоставляются на основании возмездных договоров с клиентом (договор о брокерском обслуживании). В п. 1 ст. 43 Закона КР о РЦБ установлено, что брокерские услуги оказываются брокерами в качестве агента или комиссионера, действующего на основании соответствующего договора.

Далее рассмотрим виды брокерских услуг в праве стран. В научной литературе представлен ряд классификаций брокерских услуг на рынке ценных бумаг.

3. Классификация и виды брокерских услуг на рынке ценных бумаг с точки зрения доктрин. С точки зрения вида рынка, на котором они осуществляются, услуги брокера можно подразделить на брокерские услуги на первичном и вторичном рынках ценных бумаг, а также брокерские услуги на организованном и неорганизованном рынках ценных бумаг.

Исходя из этапов брокерской сделки - на услуги, оказываемые на этапе заключения сделки, на этапе ее исполнения, на этапе подготовки и предоставления клиентам отчетов [14].

По типу клиентов - на розничные брокерские услуги для физических лиц и брокерские услуги юридическим лицам, в том числе предоставляемые другим профессиональным участникам РЦБ, - эмитентам и инвесторам, а при определенных условиях - для государства в лице исполнительного органа, в связи с этим отдельно выделяют услуги государству.

По функциональному признаку и степени важности для брокера сделки брокеров можно классифицировать на основные (базовые) и неосновные (дополнительные) брокерские услуги. Набор таких сделок различен в зависимости от усмотрения автора классификации, а также, вероятно, времени, на которое актуальна классификация.

Так, по мнению О. В. Помаскиной (2015 г.), «брокеры на фондовом рынке 1) по поручению клиентов заключают сделки купли-продажи ценных бумаг; 2) обеспечивают клиенту возможности совершать торговые сделки на фондовой бирже через сеть Интернет в режиме реального времени; 3) ведут учет денежных средств клиента, находящихся на специальном брокерском счете, и предоставление клиенту отчетов; 4) предоставляют клиенту в заем денежные средства и ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг; 5) оказывают консультационные услуги, в том числе по электронной почте и через сайт брокера; 6) оказывают услуги по размещению эмиссионных ценных бумаг; 7) квалифицированным инвесторам оказывают услуги по сделкам с ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов.»[15, с. 98-101].

В. П. Чижик, С. Е. Елкин и Н. М. Калинина (2014 г.) «к основным брокерским услугам относят 1) посреднические услуги по заключению и оформлению сделок с ценными бумагами; 2) услуги по организации и предоставлению доступа к торгам; 3) аналитические и информационно-консультационные услуги; 4) услуги по доверительному управлению; 5) услуги финансового консультанта; 6) дилерские услуги, т.е. услуги по поддержанию цен, спроса, предложения и (или) объема торгов; к дополнительным 1) услуги, оказываемые в рамках депозитарной деятельности; 2) услуги по маржинальному кредитованию, 3) услуги по организации обучения и др.»[16, с. 50-53]. Считаем необходимым отметить в этой связи, что по тем данным, которыми руководствуемся мы, по состоянию на 2015 г.[17, с. 70; 18, с. 166] доля маржинальных сделок в объемах клиентских сделок брокеров составляет от 50 до 90%, разумно ли относить их при этом к дополнительным брокерским услугам?

М. В. Кузнецов (2012 г.) указывает, что «содержание брокерской деятельности составляют такие элементы как: 1) торговое и консультационное обслуживание клиентов; 2) совершение в их интересах сделок с ценными бумагами и/или договоров, являющихся производными финансовыми инструментами; 3) оказании услуг андеррайтинга, включая финансового консультанта. К торговому и консультационному обслуживанию клиентов относятся а) информационное обслуживание, т.е. сбор и представление клиенту все данные, необходимые для приобретения и/или отчуждения ценных бумаг (о ценах на ценные бумаги, об эмитентах и инвесторах и т.п.); б) консультационное обслуживание, т.е. анализ имеющуюся у него информацию и разработка для клиента стратегию поведения на рынке ценных бумаг; в) организационно-техническое обслуживание сделок с ценными бумагами, в частности, открытие брокерских счетов, торговых счетов для осуществления клиринга, регистрация у депозитария в качестве номинального держателя ценных бумаг, открытие лицевого счета у регистратора, а также совершение все необходимые действия для проведения операции по всем указанным счетам в интересах и за счет клиента; г) коммерческое представительство клиентов при заключении сделок с ценными бумагами, т.е. ведение переговоров от имени и в интересах клиента.»[19, с. 54]. Таким образом, при осуществлении торгового и консультационного обслуживания брокер, по мнению М. В. Кузнецова, осуществляет юридические и фактические действия, необходимые для подготовки заключения сделки с ценными бумагами, ее оформления и исполнения[19, с. 49-50]. С этим можно согласиться.

М. Б. Тогузова (2012 г.) отмечает, что «брокеры на рынке ценных бумаг осуществляют 1) непосредственную торговлю финансовыми инструментами на организованных и неорганизованных торговых площадках; 2) инвестционный процесс, реализуемый в пользу и в интересах эмитентов; 3) распределяют инвестиционный капитал в ходе работы с инвесторами по наиболее выгодному вложению принадлежащих им денежных средств.»[20, с. 54; 21, с. 96-106; 22, 17-25].

По словам Т. Б. Вилковой (2010 г.) «брокерами предоставляются такие услуги как: 1) услуги консультанта по инвестициям; 2) услуги расчетного брокера; 3) услуги по осуществлению маржинальной торговли; 4) услуги по осуществлению сделок РЕПО; 5) услуги по покупке-продаже ценных бумаг через Интернет; 6) скупка ценных бумаг в регионах; 7) оказание депозитарных услуг; 8) услуги эмитентам, связанные с первичным размещением ценных бумаг.»[23, с. 20-35].

Горловская И. Г. и Марченко Я. В. (2008 г.) считают, что «посреднические сделки и кредитные услуги маржинального характера являются основными, поскольку формируют основной доход, они вместе с тем обеспечивают и перераспределение денежных средств в экономике посредством купли-продажи ценных бумаг на первичном и вторичном рынках ценных бумаг, тогда как неосновные услуги – это услуги бесплатные или незначительные в структуре доходов, предоставляемые в виде сервиса, услуг-комплементов к основным – это, например, информационные услуги, услуги учетного характера, консультационные услуги, технические услуги (предоставление клиенту программно-технических средств).»[6, с. 22-25].

Таким образом, из вышеизложенных мнений видно, что в научной литературе представлены следующие относящиеся к брокерским виды услуг:

1) услуги по заключению и оформлению сделок с ценными бумагами и (или) производными финансовыми инструментами за счет и в интересах клиентов;

2) ведение учета денежных средств клиента, находящихся на специальном брокерском счете, и предоставление клиенту отчетов;

3) услуги по маржинальному кредитованию;

4) услуги по осуществлению сделок РЕПО;

5) оказание услуг квалифицированным инвесторам по сделкам с ценными бумагами и (или) производными финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов;

6) услуги андеррайтинга;

7) дилерские услуги, т.е. услуги по поддержанию цен, спроса, предложения и (или) объема торгов;

8) услуги, оказываемые в рамках депозитарной деятельности;

9) услуги по доверительному управлению;

10) услуги по организации и предоставлению доступа к торгам;

11) технические услуги (предоставление клиенту программно-технических средств);

12) аналитические и информационно-консультационные услуги;

13) услуги по организации обучения.

4. Классификация брокерских услуг на рынке ценных бумаг на услуги классического брокера и услуги дисконтного брокера. А. Ю. Ситникова (2010 г.), А. В. Чернецов (2008 г.), А. В. Тарасов (2006 г.), Е. Б. Стародубцева (2006 г.), В. В. Касторная (2002 г.) классифицируют брокерские услуги на услуги классического брокера и услуги дисконтного брокера[24, с. 27-28; 25, с. 55-56; 26, с. 185-187; 27, с. 167; 28, с. 95-102]. Классические брокеры предоставляют клиентам все виды брокерских услуг, в том числе принимают клиентские поручения и выводят их на рынок; дают индивидуальные аналитические консультации по поводу покупки или продажи ценных бумаг; обеспечивают управление фондовым портфелем и полное юридическое и финансовое сопровождение инвестиционного счета[26, с. 185-187; 25, с. 55-56]. Дисконтные брокеры не дают консультаций, а лишь выводят поручение клиента о совершении сделки на рынок. Их накладные расходы минимизированы, - нет штата консультантов, аналитического департамента и т.п., поэтому они взимают низкую комиссию, что является средством привлечения новых клиентов[26, с. 185-187; 28, с. 95-102].

Обращаясь к законодательству стран ЕАЭС, нужно сказать, что институт дисконтного брокера в нем отсутствует, вместе с тем в законодательстве РФ есть институт «клиентского брокера». Клиентский брокер в РФ осуществляет деятельность в соответствии с Законом РФ о РЦБ, Положением Центрального Банка Российской Федерации от 27.07.2015 № 481-П «О лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ограничениях на совмещение отдельных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также о порядке и сроках представления в Банк России отчетов о прекращении обязательств, связанных с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в случае аннулирования лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг»[29] (далее – Положение Банка России о лицензировании), Указанием Банка России от 25.07.2014 № 3349-У «О единых требованиях к правилам осуществления брокерской деятельности при совершении операций с имуществом клиента брокера»[30] (далее – Указание Банка России от 25.07.2014 № 3349-У), Положение Банка России о лицензировании, Указание Центрального Банка РФ от 11.05.2017 №4373-У «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг»[31]. Согласно п. п. 1.3.3 и 1.4.2 Положения Банка России о лицензировании, клиентский брокер – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий лицензию на осуществление брокерской деятельности, не имеющего права на основании договора на брокерское обслуживание с клиентом использовать в своих интересах денежные средства клиентов и совершать сделки с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами за счет клиентов без привлечения другого брокера (агента), являющегося участником торгов и участником клиринга. Клиентский брокер не вправе совмещать свою деятельность с депозитарной деятельностью. В соответствии с п. п. 2, 3, 9 Указания Банка России от 25.07.2014 № 3349-У, клиентский брокер принимает от своих клиентов только поручения, предусматривающие совершение сделки (сделок) на организованных торгах, по итогам которых осуществляется клиринг, либо не на организованных торгах, если обязательства из этой сделки (этих сделок) подлежат клирингу с участием центрального контрагента или указанная (указанные) сделка (сделки) является (являются) договорами РЕПО. Денежные средства, поступившие клиентскому брокеру от его клиента по договору о брокерском обслуживании для совершения сделок с ценными бумагами и (или) для заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, передаются брокеру (брокерам), с которым (с которыми) у клиентского брокера заключен договор о брокерском обслуживании. При этом брокер гарантирует клиентскому брокеру исполнение его поручения, подаваемого в пользу клиента клиентского брокера, за счет имущества этого клиента клиентского брокера. Из данных норм видно, что клиентский брокер в РФ отличается от дисконтного брокера тем, что клиентский брокер исполняет поручения клиентов через брокера, в то время как дисконтный брокер в своей деятельности самостоятелен и исполняет поручения клиентов без применения услуг других брокеров. Для сравнения отметим, что «в США дисконтные брокеры появились в результате реализации концепции создания национального американского рынка ценных бумаг на основе объединения всех торговых площадок США посредством коммуникационных систем и систем обработки данных. Отмечается, что такая структура рынка позволила улучшить условия работы на РЦБ для инвесторов, усилить конкуренцию среди маркет-мейкеров и брокерских компаний, увеличила объем информации, необходимой для принятия решений брокерами и инвесторами, облегчила процесс клиринга встречных заявок, способствуя исполнению их по цене лучшего спроса и предложения на всем рынке ценных бумаг.»[26, с. 185-187; 25, с. 55].

В русле такого подхода в рамках проведения работ по созданию общего финансового рынка на пространстве ЕАЭС 29 декабря 2015 г. Коллегией Евразийской экономической комиссией было принято Распоряжение об одобрении проекта Соглашения «О допуске брокеров и дилеров одного государства - члена Евразийского экономического союза на биржи (организаторов торговли) других государств-членов»[32] для дальнейшего проведения его внутригосударственного согласования. В частности, принятое в 1 октября 2019 г. странами ЕАЭС Концепции формирования общего финансового рынка ЕАЭС[33]. По словам директора Департамента финансовой политики Евразийской экономической комиссии Т. Щ. Давтяна «…проект Соглашения предусматривает допуск без дополнительной регистрации (лицензирования) брокеров и дилеров на национальные биржи государств ЕАЭС. Фактически этот порядок предоставит право национальным биржам признавать лицензии брокеров и дилеров, выданные уполномоченным органом государства ЕАЭС, и обеспечивать им возможность непосредственного участия в торгах для заключения договоров купли-продажи ценных бумаг и производных финансовых инструментов.»[34, с. 6-13]. Однако на данный момент фондовые биржи в странах ЕАЭС закрепляют различные требования и условия для получения допуска к участию в торгах на них. В этой связи, а также в целях обеспечения создания общего финансового рынка ЕАЭС и углублении интеграции рынка ценных бумаг между странами ЕАЭС считаем необходимым предложить ввести на пространстве ЕАЭС институт дисконтных брокеров по ценным бумага и производным финансовым инструментам. Основными положениями концепции, на которой базируется такое предложение, выступают следующие соображения: 1) в законодательстве стран ЕАЭС предусмотреть единые требования к дисконтным брокерам и их деятельности, а также минимальный перечень услуг дисконтных брокеров; 2) допуск к торгам на фондовых биржах стран ЕАЭС производить при выполнении единственного требования – наличия лицензии дисконтного брокера, полученной в стране происхождения (ведения деятельности) брокера (брокером) – участнице ЕАЭС; 3) фондовые биржи стран ЕАЭС обязать допускать дисконтных брокеров другой страны ЕАЭС к торгам при условии выполнения указанного квалифицирующего требования (наличие лицензии любой другой страны ЕАЭС), одновременно установить запрет на предъявление к дисконтным брокерам иных требования для допуска к торгам; 4) предусмотреть в законодательстве ответственность за нарушение указанного требования к допуску дисконтных брокеров стран ЕАЭС к участию в торгах на фондовых биржах стран ЕАЭС. Возложить применение такой ответственности на уполномоченные органы страны лицензировании деятельности фондовой биржи. По нашему мнению, предлагаемая концепция имеет следующие преимущества. Во-первых, кредитные и операционные риски сведены к минимум, так как дисконтный брокер осуществляет минимальный перечень услуг, а также предусматриваются единые требования к дисконтным брокерам и их деятельности в странах ЕАЭС. Во-вторых, не требуется проведения гармонизации множества положений законодательства стран ЕАЭС. В-третьих, отсутствуют предпосылки для возникновения регуляторного арбитража, так как к дисконтным брокерам в странах ЕАЭС и его деятельности предъявляются единые требования, поэтому отсутствуют возможности для арбитражной торговли, ведь в случае принятия настоящей концепции ценные бумаги или производные финансовые инструменты будут торговаться на фондовых биржах в странах ЕАЭС либо по тождественным ценам, либо между ними будет низкий спред. В-четвертых, обеспечивает интенсивное и активное перемещение капиталов, в том числе фондовых ценности и денежных средств, и, в связи с этим, расширяет возможности фондирования, а также повышает ликвидность рынков ценных бумаг в странах ЕАЭС.

5. Виды брокерских услуг на рынке ценных бумаг, предусмотренных в законодательстве стран Евразийского экономического союза. Что касается видов допустимых брокерских услуг, фиксируемых в настоящее время законодательствами стран ЕАЭС, то в их числе следующие.

В РА, согласно ст. 25 и 26 Закона РА о РЦБ, лица, оказывающие инвестиционные услуги, могут совершать основные и неосновные инвестиционные услуги. Основными инвестиционными услугами являются: 1) получение и передача лицом поручений клиентов на совершение сделок с ценными бумагами; 2) совершение лицом сделок с ценными бумагами от своего имени или от имени клиента и за счет клиента; 3) предоставление лицом консультации клиентам по инвестированию в ценные бумаги; 4) совершение лицом сделок с ценными бумагами за свой счет и от своего имени; 5) управление лицом пакетом ценных бумаг; 6) осуществление лицом гарантированного или негарантированного размещения ценных бумаг. Неосновными услугами считаются: 1) хранение ценных бумаг; 2) предоставление клиентам займов для совершения сделок с ценными бумагами при условии, что заимодатель является стороной такой сделки; 3) оказание услуг, связанных с организацией выпуска и размещения ценных бумаг; 4) предоставление консультаций компаниям по вопросам структуры капитала, корпоративной стратегии, оказание связанных с реорганизацией компаний консультативных и иных услуг; 5) совершение дилерских операций по купле-продаже иностранной валюты; 6) деятельность в качестве кредитной организации, т.е. привлечение займов, и (или) заключение аналогичных сделок, и (или) предоставление кредитов, или внесение иных предусмотренных Законом РА от 22.06.2002 №ЗР-359 «О кредитных организациях»[35] вкладов в качестве предпринимательской деятельности; 7) составление и распространение исследований, финансового анализа и пр., связанных со сделками с ценными бумагами, и других общих инвестиционных предложений.

В РБ, в соответствии со ст. 18, 31 Закона РБ о РЦБ, брокеры оказывают услуги: 1) по совершению сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента либо от своего имени и за счет клиента (в том числе в торговой системе фондовой биржи); 2) дилерские услуги; 3) услуги по совершению маржинальных сделок; 4) услуги по размещению эмиссионных ценных бумаг на организованном либо неорганизованном рынках ценных бумаг.

В РК услуги, оказываемые брокерами на рынке ценных бумаг, называются в пп. 16), 60-1) ст. 1, п. 3 ст. 5-1, ст. 19, п. 4 ст. 45, ст. ст. 57, 63, 64 Закона РК о РЦБ, Правилах осуществления брокерской деятельности на РЦБ в РК, Правилах признания организациями, осуществляющими брокерскую и (или) дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг, индивидуальных и институциональных инвесторов квалифицированными инвесторами (утв. Постановлением Правления Национального Банка РК от 24.02.2012 № 78.)[36], Постановление ПНБ РК О совмещении видов ПД на РЦБ. Согласно нормам этих нормативно-правовых актов, брокеры в РК могут оказывать следующие виды услуг: 1) услуги по совершению сделок с эмиссионными ценными бумагами и иными финансовыми инструментами за счет и в интересах клиента; 2) дилерские услуги; 3) услуги по номинальному держанию; 4) кастодиальные услуги; 5) услуги по управлению инвестиционным портфелем; 6) услуги по осуществлению признания квалифицированным инвестором; 7) услуги эмитенту по: а) выпуску и размещению эмиссионных ценных бумаг в качестве андеррайтера или в составе эмиссионного консорциума, б) объявлению и поддержанию котировок по финансовому инструменту в соответствии с внутренними документами фондовой биржи, в) предоставлению консультационных услуг по вопросам включения и нахождения ценных бумаг в официальном списке фондовой биржи; 8) услуги представителя держателей облигаций; 9) услуги по осуществлению маржинальных сделок; 10) услуги по осуществлению операции «РЕПО»; 11) услуги по совершению сделок по покупке или продаже безналичной иностранной валюты (за исключением сделок, относящихся к операциям валютного свопа согласно внутренним документам фондовой биржи) на фондовой бирже только за счет и по поручению клиента – физического лица; 12) услуги по осуществлению следующих видов банковских операций при наличии соответствующей лицензии уполномоченного органа: а) открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц, б) переводные операции: выполнение поручений физических и юридических лиц по платежам и переводам денег, в) банковские заемные операции на условиях платности, срочности и возвратности, г) организация обменных операций с иностранной валютой, за исключением организации обменных операций с наличной иностранной валютой.

В РФ в ст. 2, 3, 10, 29.2, 51.3 Закона РФ о РЦБ, п. 1.4 Положения Банка России о лицензировании указано, что брокеры в РФ оказывают следующие услуги: 1) по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, в интересах и за счет клиента; 2) дилерские услуги; 3) депозитарные услуги; 4) услуги по управлению ценными бумагами; 5) услуги по: а) осуществлению признания квалифицированным инвестором; б) приобретению ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, в) заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, 6) услуги финансового консультанта (услуги эмитенту по подготовке проспекта ценных бумаг); 7) услуги по размещению эмиссионных ценных бумаг; 8) услуги представителя владельцев облигаций; 9) услуги по совершению маржинальных сделок; 10) услуги по заключению договоров РЕПО.

В КР в ст. 43, 52, 53, 54, 58 Закона КР о РЦБ, п. 9 Положения о профессиональной деятельности брокеров в КР и в Правилах совершения сделок с ценными бумагами в КР (утв. Постановлением Правительства КР от 17.10.2011 № 647)[37] закреплено, что брокеры в КР оказывают следующие услуги: 1) по заключению сделок по купле-продаже ценных бумаг в интересах и за счет клиентов; 2) дилерские услуги; 3) услуги по номинальному держанию; 4) услуги по доверительному управлению инвестиционными активами; 5) услуги по предоставлению финансовых (инвестиционных) консультаций об инвестировании в ценные бумаги; 6) андеррайтинговые услуги: а) публичное объявление о намерении эмитента провести публичную эмиссию ценных бумаг, б) разработка документации и определение условий публичной эмиссии ценных бумаг совместно с инвестиционным консультантом и/или эмитентом, в) предоставление предварительной оценки публичной эмиссии ценных бумаг, г) установление связей между эмитентами и инвесторами, д) продажа ценных бумаг инвесторам, е) проведение рекламной кампании, ё) гарантирование покупки ценных бумаг при их размещении, ж) аналитическая и исследовательская поддержка; 7) услуги по совершению сделок РЕПО.

6. Основные результаты настоящего исследования. Таким образом, из вышеизложенного следует, что предусмотренные в доктрине и законодательстве стран ЕАЭС виды брокерских услуг можно признать имеющими схожий характер.

Подводя более крупные итоги, отметим следующее.

1. Проведенный анализ законодательства стран ЕАЭС о рынке ценных бумах в части правовой характеристики и классификации брокерских услуг позволяет сказать, что понятие «брокерские услуги» в нем отсутствует. Проанализированные положения доктрины и законодательства позволили нам предложить следующее определение брокерских услуг на РЦБ: брокерские услуги на рынке ценных бумаг – это юридические, фактические и финансовые услуги, оказываемые брокером, для приобретения и (или) отчуждения ценных бумаг и (или) производных финансовых инструментов (в том числе на фондовой бирже) на основание брокерского договора.

2. Рассмотренное законодательство стран ЕАЭС закрепляет в целом схожие перечни брокерских услуг (как, ФТК и ГТУ закрепляют примерно схожи перечни сделок, признаваемых торговыми), совпадающие с рассматриваемыми в доктрине по этому вопросу. Так, ряд авторов научных работ к услугам, оказываемых брокерами на рынке ценных бумаг, относит: 1) услуги по заключению и оформлению сделок с ценными бумагами и (или) производными финансовыми инструментами за счет и в интересах клиентов; 2) ведение учета денежных средств клиента, находящихся на специальном брокерском счете, и предоставление клиенту отчетов; 3) услуги по маржинальному кредитованию; 4) услуги по осуществлению сделок РЕПО; 5) оказание услуг квалифицированным инвесторам по сделкам с ценными бумагами и (или) производными финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов; 6) услуги андеррайтинга; 7) дилерские услуги, т.е. услуги по поддержанию цен, спроса, предложения и (или) объема торгов; 8) услуги, оказываемые в рамках деятельности номинального держателя или депозитарной деятельности; 9) услуги по доверительному управлению; 10) услуги по организации и предоставлению доступа к торгам; 11) технические услуги (предоставление клиенту программно-технических средств); 12) аналитические и информационно-консультационные услуги; 13) услуги по организации обучения. Тогда как законодательство стран ЕАЭС предусматривает следующие виды брокерских услуг: 1) услуги по совершению сделок с эмиссионными ценными бумагами и иными финансовыми инструментами за счет и в интересах клиента; 2) дилерские услуги; 3) услуги номинального держателя; 4) депозитарные услуги; 5) услуги по управлению инвестиционным портфелем; 6) услуги, оказываемые квалифицированным инвесторам; 7) услуги, связанные с эмиссией ценных бумаг (в том числе андеррайтинговые услуги); 8) услуги по осуществлению маржинальных сделок; 9) услуги по совершению сделок «РЕПО».

По нашему мнению, основными видами брокерских услуг в странах ЕАЭС являются услуги по заключению и оформлению сделок с ценными бумагами и (или) производными финансовыми инструментами за счет и в интересах клиентов; услуги по совершению маржинальных сделок и сделок РЕПО по поручению и в интересах клиента; и услуги, связанные с эмиссией ценных бумаг, в том числе услуги андеррайтинговые. Дилерские услуги, услуги по номинальному держанию, услуги по управлению ценными бумагами брокеры оказывают в рамках совмещения брокерской деятельности с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в частности, с дилерской, депозитарной, деятельностью по номинальному держанию, управлению ценными бумагами. Услуги, оказываемые квалифицированным инвесторам, полагаем, также не являются основным видом брокерских услуг, поскольку указывают лишь на квалификацию (особый статус) инвестора, которому разрешено или нет совершать те или иные сделки с ценными бумагами, кроме того, в странах ЕАЭС данные виды услуг могут оказывать и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, а также некоторые финансовые организация (напр., банки).

Библиография
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.
28.
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.
36.
37.
References
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.
28.
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.
36.
37.

Результаты процедуры рецензирования статьи

В связи с политикой двойного слепого рецензирования личность рецензента не раскрывается.
Со списком рецензентов издательства можно ознакомиться здесь.

Предметом настоящего исследования стал сравнительный анализ понятия и спектра услуг, оказываемых брокерами в странах Евразийского экономического союза.
Автор произвел попытку дать определение брокерской услуге, которое в настоящее время отсутствует в законодательстве государств-участников ЕАЭС, а также систематизировать брокерские услуги, право на совершение которых предоставлено брокерам в данных странах.
В качестве методов научного познания используются обобщение, систематизация, анализ и синтез, моделирование. Однако, основными методами исследования в данном случае следует признать формально-юридический метод и метод сравнительного правоведения.
Актуальность темы проявляется в двух аспектах. Во-первых, само по себе изучение опыта других стран в регулировании финансового рынка кажется весьма интересным и важным, например, с целью его внедрения в национальное законодательство. Во-вторых, постепенно реализуется принятая государствами – участниками ЕАЭС политика на сближение законодательства и построение совместного рынка, в том числе рынка финансовых услуг. Отсюда кажутся важными любые исследования, направленные на поддержку данного процесса.
Научная новизна видится в разработанном автором понятии брокерской услуги, в предложении автора ввести в национальное законодательство всех стран ЕАЭС единое понятие «дисконтный брокер» и определить единые требования к нему и функционал, в предложенных критериях классификации брокерских услуг, некоторое другое.
Условно рукопись разделена на 6 частей. В первой части автор анализирует само понятие «брокерской услуги», исследуя нормы законов стран ЕАЭС. Во второй части рассматриваются участники и предмет брокерских правоотношений в названных государствах – брокеры и клиенты, ценные бумаги и производные финансовые инструменты. В третьей части сравниваются понятия брокер и дилер по законодательству ЕАЭС. В четвертой части исследована доктрина на предмет видов брокерских услуг и их классификации. Пятая часть посвящена сравнению видов брокерских услуг, оказываемых в настоящее время в странах- ЕАЭС. В шестой части обобщены предложения и выводы автора.
В качестве достоинств выделим высоко профессиональный стиль публикации, отличное владение автора материалом, безупречная работа с источниками, высокая аргументированность выводов, аккуратность.
В числе недостатков отметим следующие. Во-первых, в публикации затронут широкий круг проблем, и конечно их рассмотрение должно было бы стать предметом отдельных статей. Например, сравнение дилеров с брокерами кажется излишним и отвлекает читателя от главной мысли публикации. Кроме того, само понятие дисконтного (розничного, клиентского) брокера кажется интересным и требующим отдельного исследования, также как и предложение гармонизировать требования к нему и допускать к торгам на всех биржах ЕАЭС без дополнительной проверки. Во-вторых, для упрощения восприятия материала необходимо разделить рукопись на части, присвоив им отдельные названия. В-третьих, очевидно фраза в выводах «Услуги брокеров по заключению и оформлению сделок с ценными бумагами и (или) производными финансовыми инструментами за счет и в интересах клиентов были рассмотрены нами В ПАРАГРАФЕ 3 ГЛАВЫ 3 НАСТОЯЩЕГО ИССЛЕДОВАНИЯ» в данной рукописи излишняя (так как никакого параграфа 3 в публикации нет).
На основании изложенного, полагаем, что материал заслуживает одобрения. Он будет интересен широкому кругу читателей, в нем затронуты актуальные проблемы финансового рынка.
В аннотации обнаружена масса опечаток.
Соответственно, рекомендуем рукопись к опубликованию.
Ссылка на эту статью

Просто выделите и скопируйте ссылку на эту статью в буфер обмена. Вы можете также попробовать найти похожие статьи


Другие сайты издательства:
Официальный сайт издательства NotaBene / Aurora Group s.r.o.