Статья 'Финансовая стратегия фирмы, структура капитала и осуществление заимствований: учет влияния отраслевых и технологически-обусловленных рисков' - журнал 'Финансы и управление' - NotaBene.ru
по
Меню журнала
> Архив номеров > Рубрики > О журнале > Авторы > О журнале > Требования к статьям > Редакционный совет > Редакция > Порядок рецензирования статей > Политика издания > Ретракция статей > Этические принципы > Политика открытого доступа > Оплата за публикации в открытом доступе > Online First Pre-Publication > Политика авторских прав и лицензий > Политика цифрового хранения публикации > Политика идентификации статей > Политика проверки на плагиат
Журналы индексируются
Реквизиты журнала

Публикация за 72 часа - теперь это реальность!
При необходимости издательство предоставляет авторам услугу сверхсрочной полноценной публикации. Уже через 72 часа статья появляется в числе опубликованных на сайте издательства с DOI и номерами страниц.
По первому требованию предоставляем все подтверждающие публикацию документы!
ГЛАВНАЯ > Вернуться к содержанию
Финансы и управление
Правильная ссылка на статью:

Финансовая стратегия фирмы, структура капитала и осуществление заимствований: учет влияния отраслевых и технологически-обусловленных рисков

Макаров Иван Николаевич

кандидат экономических наук

доцент, доцент кафедры Экономики, менеджмента и маркетинга, (департамент экономической теории), Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

125993, Россия, Московская область, г. Москва, Ленинградский проспект, 49

Makarov Ivan Nikolaevich

PhD in Economics

Docent, the department of Economics, Management and Marketing, Financial University under the Government of the Russian Federation

125993, Russia, Moskovskaya oblast', g. Moscow, Leningradskii prospekt, 49

excellennzz@gmail.com
Дроганов Олег Николаевич

аспирант, кафедра Финансы и кредит, Московский Государственный Университет

108827, Россия, Московская область, пос. Сосенки, бул. Веласкеса, 5/5, кв. 105

Droganov Oleg Nikolaevich

Postgraduate student, the department of Banking and Finance, Moscow State University

108827, Russia, Moskovskaya oblast', pos. Sosenki, bul. Velaskesa, 5/5, kv. 105

lord-morgenstern@mail.ru

DOI:

10.25136/2409-7802.2019.3.30673

Дата направления статьи в редакцию:

30-08-2019


Дата публикации:

06-09-2019


Аннотация: В настоящее время структура экономики и доминирующие технологии в большинстве отраслей стремительно меняются. Какое-либо научное открытие или технологическое новшество может легко обрушить финансовую стратегию фирмы, сделавшей ставки на «неправильные» технологии, или не предусмотревшей в своей структуре капитала, политике заимствований и инвестиционных стратегиях достаточного «резерва прочности», позволяющей управлять потоками рисков. Предметом данного исследования служат подходы к определению структуры капитала и системы заимствований, способных сформировать финансовую стабильность фирмы при технологических трансформациях отраслевых рынков. Цель работы - определение условий финансовой стабильности компании при технологических трансформациях на отраслевых рынках. Методологическим базисом В данном исследовании использовались такие методы научного анализа, как индукции и дедукции, диалектический, сравнительного экономического и статистического, системного и историко-генетического анализа, финансового и финансово-инвестиционного анализа, теории управления организационно-экономическими системами и метод научной абстракции. Комплексное их применение позволило обеспечить достоверность результатов проведенного исследования. Результаты работы, обладающие признаками научной новизны – система детерминант финансовой устойчивости фирмы в долгосрочном периоде, теоретическое обоснование связи величины заимствований с фазой развития отраслевого рынка. Область применения результатов – разработка финансовой стратегии фирмы, включающей создание оптимальной системы оценки технологически обусловленных рисков и направленной на это системы заимствований.Выводы: по результатам работы, необходимо сделать вывод о необходимости вариации допустимого уровня заимствований компаниям, работающим на разных фазах развития отраслевых рынков в зависимости от вероятности возникновения технологии или продукта, принципиально меняющего структуру данных отраслевых рынков.


Ключевые слова: заимствования, отраслевые рынки, Технологические риски, вероятность, структура капитала, финансовая устойчивость, технология, трансформация, фирма, банкротство

Abstract: Currently, the economic structure and dominating technologies within most of the industries are rapidly changing. The next scientific discovery or technological invention can easily collapse the financial strategy of a company that bet on “wrong” technologies, or did not foresee sufficient safety margin within its capital structure, borrowing policy and investment strategies, which would allow managing the risk flows. The subject of this research lies in the approaches towards the definition of the capital structure and borrowing system, capable of establishing financial stability of a company under the conditions of technological transformation of the industry markets. The goal of this work is to determine the conditions of financial stability of a company during technological transformation on the industry markets. The results of this research, which also justify the scientific novelty, consist in the system of determinants of financial stability of a company in the long-term perspective, theoretical substantiation of the correlation between borrowing and the development phase of the industry market. The author concludes on the need for variation of the allowable level of borrowing for companies working at different stages of development of the industry markets depending on likelihood of emergence of a technology or product that would drastically change the structure of these industry markets.



Keywords:

financial stability, capital structure, chance, Technological risks, industry markets, borrowing, technology, transformation, firm, bankruptcy

В экономической литературе до настоящего времени не в достаточной степени исследованы проблемы формирования структуры капитала российских организаций, особенно относящихся к непубличным компаниям: существуют различные определения таких понятий, как «структура капитала», «оптимальная структура капитала»; не в полной мере исследованы внутренние и внешние факторы, влияющие на структуру капитала российских организаций; ограничено число эмпирических исследований в области формирования структуры капитала российских организаций.

Основные достижения в исследовании структуры капитала и финансовой устойчивости компании связаны с работами зарубежных авторов. Начало исследованиям структуры капитала было положено работами Ф. Модильяни и М. Миллера. Исследования детерминант структуры капитала выполнены М. Франком, В. Гойалом, Р. Раджаном, Л. Зингалесом, Дж. Грэхамом. Принципы компромиссной теории и издержек финансовой неустойчивости проанализированы в работах Э. Альтмана, Дж. Ангрейда, Дж. Грэхама, Т. Оплера, Ш. Титмана.

Однако, в современных условиях высокотурбулентной экономики весьма важными являются вопросы, связанные с оптимизацией структуры капитала компании, вне зависимости от формы деловой организации ее деятельности (публичной или непубличной), с двойной целью:

– обеспечить достаточность финансов для функционирования компании в рамках осуществления ее текущей финансово-хозяйственной деятельности (как правило, это связано с краткосрочным финансированием и направлено на пополнение оборотных средств);

– для обеспечения расширенного воспроизводства, включая инвестиции в основной капитал компании, осуществляемые с целью его физической или моральной модернизации.

При этом, необходимо не допустить попадания компании в финансовую зависимость от кредиторов, либо формирования недопустимо высокого уровня риска банкротства.

Также необходимо учитывать, что повышение доли заемного капитала в структуре совокупного капитала также повышает уязвимость компании перед неожиданными факторами – непредсказуемыми рисками.

Вместе с тем, необходимо отметить, что существует и неуклонно возрастает специфика, связанная с нестабильной экономикой – в финансовом аспекте, в его технологическом преломлении – инвестиции, осуществлённые в приобретение / обновление основных фондов могут быть неэффективными вследствие следующих причин:

- Резкой смены потребительских предпочтений – в том случае, если приобретенное оборудование предполагалось для производства товаров народного потребления;

- Резкой смены норм, стандартов, правил и технических условий – когда данное оборудование становится морально устаревшим (например, при при переходе на очередные, более жесткие условия, связанные с формированием зеленой экономики)

- Технологической трансформации экономики.

На последнем факторе и связанными с ним финансовыми рисками и возможностями их нивелирования мы и остановимся.

При рассмотрении вероятных и непредвиденных рисков технологически-обусловленных рисков и их потенциального влияния на вероятность банкротства организации, в свою очередь, возникает вопрос, связанный с отраслевой спецификой функционирования фирмы и отраслевыми рисками.

Рассмотрим концепцию известных/предсказуемых и неизвестных/непредсказуемых рисков применительно к идеям о стратегической устойчивости фирмы, отраслевой структуре экономики, структуре капитала и теории смены технологических укладов С. Глазьева.

Прежде всего, рассмотрим связь концепции стратегической финансовой устойчивости фирмы и теории смены технологических укладов применительно к разным странам и различным отраслям.

Для этого структурируем финансовые риски, сопровождающие функционирование компании, от глобального уровня, до микроуровня социально-экономических систем.

В рамках глобального уровня поток рисков (известных и в той или иной степени предсказуемых), связанный с деятельностью компании, наиболее вероятно, в качестве источников возникновения имеет смену хозяйственных систем – технологических укладов и сопровождающих их институциональных изменений.

Поэтому в данном случае для выявления источников потока технологически обусловленных рисков, а соответственно, и выработки мер противодействия им, в том числе, формирования целевой структуры капитала, позволяющей обеспечить запас ресурсов, на случай реализации данных рисков и противодействия им.

При формировании подобной системы, прежде всего, необходимо учитывать, что в разных странах технологическое и институциональное развитие происходит неравномерно, а значит и динамика отраслевых рынков, а также стадия их развития неодинаковы, что, в свою очередь, должно оказывать существенное влияние на стратегию поведения фирмы – а значит – на формирование целевой структуры капитала и финансовую стратегию – на одном и том же отраслевом рынке в разных странах данная структура должна быть разной – в менее технологически развитых странах при формировании финансовой стратегии, осуществлении заимствований и инвестировании в обязательном порядке следует учитывать опыт более технологически и институционально развитых стран.

При формировании потока рисков на менее глобальных уровнях, в свою очередь, необходимо учитывать следующие составляющие:

- Поток рисков, связанный с технологическим развитием западных стран в целом и непосредственно страны функционирования фирмы, включая уровень инфраструктурно-технологического обеспечения хозяйственной деятельности;

- Поток рисков, связанный с институциональным развитием и обеспечением функционирования отраслевого рынка в рамках соответствующей территории (страны или региона).

Теперь перейдем на мезоэкономический уровень анализа.

На данном уровне основное значение должен иметь поток рисков, связанный со сменой доминирующих отраслей и технологий в рамках каждого технологического уклада.

Функционирование отраслевых рынков, в свою очередь, главным образом, необходимо связать с потребностью в продукции (услугах), производимой предприятиями в рамках данного рынка, которая необходима потребителям на соответствующем этапе социального и технологического развития.

Поэтому сформулируем следующий тезис – не может быть финансово устойчивой фирма, функционирующая в пределах неустойчивого или, тем более, падающего (отмирающего) отраслевого рынка, особенно в том случае, если отмирание отраслевого рынка вызвано совокупностью социально и технологически обусловленных причин.

Каким образом это связано со среднеотраслевой структурой капитала и целевой структурой капитала фирмы?

Данная связь осуществляется следующим образом.

При формировании (первичном возникновении в целом, или «спроецированном» росте отрасли – то есть, таком росте отрасли, который определяется стратегией развития аналогичной отрасли в более развитых странах), предприятия, функционирующие в ней, испытывают существенную потребность в финансировании расширенного воспроизводства, что необходимо им для охвата максимальной доли растущего рынка и обеспечения наиболее быстрых темпов роста продаж фирмы.

Соответственно, на данном этапе развития рынка основной проблемой, связанной с формированием целевой структуры капитала является проблема избегания попадания в зависимость от кредиторов при чрезмерном заимствовании, что потенциально может привести к умышленному банкротству и захвату бизнеса, при формировании достаточной финансовой основы осуществления инвестиций в основной капитал, технологии и развитие бизнеса в целом.

Следующей фазой развития отраслевого рынка является формирование зрелого ранка, характеризующегося устойчивостью его функционирования в среднесрочной перспективе. Данная стадия характерна не для всех отраслевых рынков, некоторые рынки ее не достигают, однако, на ряде отраслевых рынков она может продолжаться десятилетиями.

Именно устойчивая стадия отраслевого рынка рассматривалась в большинстве западных исследований, связанных с формированием оптимальной структуры капитала фирмы, а также разработкой моделей банкротства компании.

Сформулируем определение устойчивого состояния применительно к отдельно взятой фирме.

Абсолютно устойчивым является состояние фирмы в том случае, если при изменении внешних условий она способна осуществлять свою финансово-хозяйственную деятельность неопределенно долго.

Устойчивым является такое состояние фирмы, при котором она способна функционировать на соответствующем отраслевом рынке в течение времени существования данного рынка, при изменении существенных параметров внешней среды.

Применительно к проблеме формирования структуры капитала – устойчивым является такое состояние фирмы, при которым в случае рыночных или экономических шоков, лишившись заемной части совокупного капитала, данная фирма в состоянии продолжать функционировать, не попав в зависимость от кредиторов.

Необходимо учитывать, что величина заимствований, необходимых фирме для поддержания своей текущей деятельности и, тем более, для осуществления расширенного воспроизводства существенно варьируется в зависимости от отраслевой специфики – основанием подобного вывода является разная стоимость основных фондов, разная скорость обращения оборотного капитала, а, соответственно, и разная потребность в нем, разная скорость технологического развития и, связанный с данным развитием, разный поток рисков.

Однако, введем ряд дополнительных корректирующих факторов:

1. Временной диапазон рассмотрения среднеотраслевой структуры капитала – при рассмотрении отраслей в долговременном периоде наиболее вероятно, что данное утверждение будет истинно, чем при рассмотрении в кратковременном периоде, особенно если отраслевые рынки находятся в одинаковой стадии развития и внешние условия функционирования фирм различных отраслей существенно сходны (как, например, это бывает при мировом или национальном экономическом кризисе, охватывающем большую часть экономики, и, как следствие, большую часть отраслевых рынков).

2. Соотношения /долей/ «старых» и «новых» фирм в отрасли, исходя их особенного жизненного цикла фирмы в отрасли, а также фазы развития отраслевого рынка.

3. Динамики роста отраслевого рынка – поскольку данный факт свидетельствует о «молодости» отраслевого рынка – чем более интенсивная динамика роста отраслевого рынка – тем, с большей вероятностью, можно утверждать, что данный рынок можно отнести к молодым рынкам. При этом, соответственно, должна наблюдаться существенная положительная динамика роста объема продаж, как правило, любой отдельно взятой фирмы и большей части фирм вообще в пределах конкретного отраслевого рынка.

Рассмотрим финансово-экономическую основу подобного положения:

- При осуществлении интенсивного роста объема продаж фирмы для финансирования оборотного капитала и осуществлении текущей финансово-хозяйственной деятельности, как правило, необходимы заимствования.

- В случае, если фирма занимается производственной деятельностью ситуация интенсивного роста осложняется необходимостью осуществления инвестиций в основной капитал – покупки производственного оборудования – соответственно, наиболее вероятно, что в структуре заимствований будут преобладать долгосрочные заимствования.

- В случае, если рынок активно растет, доля подобных фирм на рынке является в среднем преобладающей, изменяясь от 100% на вновь появившемся рынке, к некому устойчивому соотношению на зрелом рынке и стремясь к 0% на умирающем или сжимающемся отраслевом рынке.

Отсюда следует сформулировать гипотезу, что доля заемного капитала в целом и доля долгосрочных заимствований существенно зависит не только от технологической специфики отрасли, но и от фазы развития отраслевого рынка.

Предполагаемая среднеотраслевая структура капитала, соотнесенная с фазами развития отраслевых рынков представлена в таблице 1.

Таблица 1. Предполагаемая среднеотраслевая структура капитала, соотнесенная с фазами развития отраслевых рынков

Фаза развития отраслевого рынка

Предполагаемая среднеотраслевая структура капитала

Формирующийся рынок

Доля заимствований определяется ожидаемыми перспективами рынка

Интенсивно растущий рынок (первичный рост)

Велика доля заемного капитала

Преобладание долгосрочных или краткосрочных займов определяется структурой ожиданий в отношении перспектив рынка

Зрелый рынок (стабильный)

Доля заемного капитала существенна.

Преобладание долгосрочных заимствований в структуре заемного капитала

Умирающий (сжимающийся) рынок

Доля заемного капитала невелика и постоянно уменьшается

Рынок вторичного роста – реформирования

Преобладание краткосрочных займов и альтернативных источников финансирования

Наиболее сложным аспектом в данном случае представляется анализ рынков вторичного роста – рынков, трансформирующих свои параметры в результате формирования и воплощения в хозяйственную реальность новых технологических укладов.

Вторым по сложности является определение перспектив стабильного в прошлом технологическом укладе отраслевого рынка при наступлении нового технологического уклада.

Решение данных вопросов принципиально при построении моделей банкротств фирмы, а, соответственно, и при формировании моделей целевой структуры капитала с учетом вероятности банкротства.

При формировании модели банкротства с учетом смены технологии в частности и техноукладов в целом, на наш взгляд, необходимо учитывать следующие параметры-детерминанты:

- Технологическая специфика продукции, выпускаемой предприятиями отрасли;

- Заменимость данной продукции при социальном и технико-технологическом прогрессе;

- Долгосрочная востребованность данной продукции при социальном и технико-технологическом прогрессе;

Таким образом, необходимо отметить, что гипотеза о разной среднеотраслевой структуре капитала наиболее вероятно будет подтверждена в долгосрочной перспективе, учитывающей различные фазы развития отраслевых рынков, чем в краткосрочной перспективе, тем более, что в краткосрочной перспективе на отраслевые рынки может оказать негативное влияние совокупность факторов, связанных с кризисным состоянием отечественной экономики, сформировавшемся в период экономических санкций.

Для подтверждения гипотезы сформируем таблицу, демонстрирующую общий уровень заемного капитала в составе совокупного капитала публичных и непубличных компаний отечественной экономики (таблица 2).

Таблица 2. Общий уровень заемного капитала в составе совокупного капитала публичных и непубличных компаний отечественной экономики (согласно медианному значению) (построена О.Н. Драгановым на основе данных базы СПАРК)

Отрасль

Структура заимствований по годам, доля

2013

2014

2015

2016

2017

1

Строительство

14,57

14,14

12,92

8,57

10,43

2

Оптово-розничная торговля

0,48

0,45

0,45

0,42

0,40

3

Розничная торговля

0,50

0,49

0,45

0,46

0,47

4

Питание

0,86

0,85

0,82

0,82

0,78

5

Добыча полезных ископаемых

0,53

0,59

0,57

0,58

0,55

6

Водоснабжение

0,88

1,01

1,06

1,22

1,18

7

Обрабатывающие производства

1,75

1,87

1,88

1,87

1,75

8

Деятельность научная и научно-техническая

1,35

1,55

1,55

1,85

1,89

9

Химическая промышленность

0,45

0,42

0,40

0,41

0,41

10

Информация и связь

0,06

0,06

0,07

0,03

0,03

Как мы можем оценить по данным таблицы, общий уровень заимствований существенно различается по отраслям отечественной экономики и годам их функционирования, существенно возрастая в период начала международных санкций и связанных с этим формированием и осуществлением программ импортозамещения, существенно повлиявших на фазы большинства отраслевых рынков («омолодивших» их).

Далее, проверим наличие зависимости структуры капитала публичных и непубличных компаний отечественной экономики от основных макроэкономических факторов в российской экономике на основе корреляционного анализа.

Результаты анализа сведем в нижеследующие данные (таблица 3).

Таблица 3. Проверка зависимости структуры капитала публичных и непубличных компаний отечественной экономики от основных макроэкономических факторов в российской экономике на основе корреляционного анализа (использовалась информация базы СПАРК)

Отрасль

Структура заимствований по годам , доля

Коэффициенты корреляции с фактором

ВВП

Промышлен-ность

2013

2014

2015

2016

2017

Строительство

14,57

14,14

12,92

8,57

10,43

0,00

-0,58

Оптово-розничная торговля

0,48

0,45

0,45

0,42

0,40

-0,08

-0,64

Розничная торговля

0,50

0,49

0,45

0,46

0,47

0,71

0,24

Питание

0,86

0,85

0,82

0,82

0,78

0,04

-0,28

Добыча полезных ископаемых

0,53

0,59

0,57

0,58

0,55

-0,41

0,28

Водоснабжение

0,88

1,01

1,06

1,22

1,18

-0,15

0,55

Обрабатывающие производства

1,75

1,87

1,88

1,87

1,75

-0,73

-0,14

Деятельность научная и научно-техническая

1,35

1,55

1,55

1,85

1,89

0,07

0,69

Химическая промышленность

0,45

0,42

0,40

0,41

0,41

0,58

-0,12

Информация и связь

0,06

0,06

0,07

0,03

0,03

-0,53

-0,80

Факторы

Динамика фактора по годам

ВВП

1,8

0,7

-2,5

0,3

1,6

Промышленность

0,4

1,7

-0,8

2,2

2,1

Как мы видим, структура капитала компаний различных отраслей имеет различную реакцию на воздействие таких макроэкономических факторов как объем ВВП и уровень промышленного производства. Особенно существенную отрицательную связь, как и ожидалось, можно наблюдать в машиностроительном секторе.

Таким образом, следует заключить о статистически значимом подтверждении нашей гипотезы о связи уровня заимствований с динамикой развития рынка.

Соответственно, по результатам всего сказанного, необходимо сделать вывод о необходимости вариации допустимого уровня заимствований компаниям, работающим на разных фазах развития отраслевых рынков в зависимости от вероятности возникновения технологии или продукта, принципиально меняющего структуру данных отраслевых рынков.

Библиография
1.
Ferri M.G., Wesley J.H. Determinants of financial structure: a new methodological approach // The journal of finance. 1979. Vol. 34. №3 .S 633
2.
Harris M., Raviv A. The theory of capital structure // The journal-of finance. 1991. Vol. 46. №1. S. 331
3.
Incentive-Signalling Approach. The Bell Journal of Economics, Volume 8, Issue 1, (Spring, 1977), p.23-40
4.
Modigliani F.F., Miller M.H. Corporation Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. American Economic Review, vol. 53 (June 1963), pp.433-443.
5.
Myers, S. The Capital Structure Puzzle. Journal of Finance, 1984, 39, pp. 575-592.
6.
Ozkan А. Determinants of capital structure and adjustments to long-run target: evidence from UK panel data // Journal of business finance and accounting. 2001/ Vol. 28. №2. Pp. 175 – 179.
7.
Őztekin Ő., Flannery M.J. Institutional Determinants of Capital Structure Adjustment Speeds. Journal of Financial Economics, 103, 2012, pp. 88-112.
8.
Scott D.F., Jr., Martin J.D. Industry influence on financial structure // Financial management. 1975. Vol. 4. №1. S 68
9.
Titman S., Tsyplakov S. A dynamic model of optimal capital structure. Review of Finance, 2007, 11, pp.401-451
10.
Абдукаримов, И.Т. Заемный капитал: роль и значение в современных условиях, показатели и методы оценки состояния, обеспеченности и эффективности использования / И.Т. Абдукаримов, Л.Г. Абдукаримова Социально-экономические явления и процессы. – 2014. – Т. 9.-№ 12. – С. 9-17.
11.
Аникина, И.Д. Стратегия формирования заемного капитала компаний / И.Д. Аникина // Вестник Волгоградского государственного университета. Серия 3: Экономика, Экология. – 2009. – № 2. – С. 197 – 203.
12.
Бернстайн, П. Фундаментальные идеи финансового мира: Эволюция / П.Бернстайн; пер. с англ. 2-е изд. – М.: Альпина Паблишер, 2015. – 247 с.
13.
Бобылев, С. Н. Вызовы кризиса: как измерять устойчивость развития? / С. Н. Бобылев, Н. В. Зубаревич, С. В. Соловьева // Вопросы экономики. – 2015. – № 1. – С. 147–160.
14.
Богданова, А.Е. Управление риском дебиторской задолженности коммерческой организации / А.Е. Богданова. // Управленец: журнал. – 2013. – №1. – С. 18–20.
15.
Брусов, П.Н. Современные корпоративные финансы и инвестиции: монография/ П.Н. Брусов, Н.П. Орехова, Т.В. Филатова. – М.: Кнорус, 2014. – 520с.
16.
Дзарасов С. Посткейнсианство и инновационная модель развития / С. Дзарасов // Экономист. – 2008. – №4. – С. 67 – 77.
17.
Лисин В.С. Преобразования отношений собственности в стратегии российских экономических реформ / В.С. Лисин. – М.: Высшая школа, 1998. – 134 с.
18.
Макаров И. Н., Финансовая устойчивость компании в условиях турбулентной экономики: учетно-аналитическая проблематика И.Н. Макаров, Н.С. Морозова, И.И. Моисеева // Известия Санкт-Петербургского государственного экономического университета. – 2019. – №. 3 (117). – С. 39 – 44.
19.
Макаров, А.С. Структура источников средств финансирования инновационной деятельности организации/ А.С. Макаров, Д.А. Сазанова // Лизинг. – 2011.-№ 4. – С. 30 – 34.
20.
Макаров, А.С. Финансовая политика организации, ее виды, инструменты формирования и реализации/ А.С. Макаров // Финансы и кредит. – 2008.-№ – С. 54 – 60.
21.
Сигова М.В. Теория финансовых инноваций. Критический обзор основных подходов / И.К. Ключников, М.В. Сигова // Вестник Финансового университета. – 2016. Том: 20. № 6 (96). – С. 85-95.
22.
Теплова, Т. В. Инновации в финансовой аналитике / Т. В. Теплова, А. Н. Рассказова // Мир. – 2012. – № 12 – С. 54–60.
23.
Теплова, Т. В. Работа на заемном капитале. Оптимум долговой нагрузки компании: от теоретических концепций к практическим модельным обоснованиям (Часть 1) / Т. В. Теплова // Управление корпоративными финансами. – 2013. – № 4. – С. 198–208.
24.
Теплова, Т. В. Работа на заемном капитале. Оптимум долговой нагрузки компании: от теоретических концепций к практическим модельным обоснованиям (Часть 2) / Т. В. Теплова, А. А. Геталова // Управление корпоративными финансами. – 2013. – № 5. – С. 262–279.
25.
Шуклов, Л.В. Эффективная структура капитала как ключ к успешному развитию бизнеса/ Л.В. Шуклов // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2010.-№ 16. – С. 55 – 61.
26.
Яницкий О.Н. Россия как общество риска: методология анализа и контуры концепции / О.Н. Яницкий // ОНС. – 2004. – №2. – С. 5 – 15.
27.
Ясин Е. Роль инноваций в развитии мировой экономики / Е. Ясин, М. Снеговая // Вопросы экономики. – 2009. – №9. – С. 15 – 31.
References (transliterated)
1.
Ferri M.G., Wesley J.H. Determinants of financial structure: a new methodological approach // The journal of finance. 1979. Vol. 34. №3 .S 633
2.
Harris M., Raviv A. The theory of capital structure // The journal-of finance. 1991. Vol. 46. №1. S. 331
3.
Incentive-Signalling Approach. The Bell Journal of Economics, Volume 8, Issue 1, (Spring, 1977), p.23-40
4.
Modigliani F.F., Miller M.H. Corporation Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. American Economic Review, vol. 53 (June 1963), pp.433-443.
5.
Myers, S. The Capital Structure Puzzle. Journal of Finance, 1984, 39, pp. 575-592.
6.
Ozkan A. Determinants of capital structure and adjustments to long-run target: evidence from UK panel data // Journal of business finance and accounting. 2001/ Vol. 28. №2. Pp. 175 – 179.
7.
Őztekin Ő., Flannery M.J. Institutional Determinants of Capital Structure Adjustment Speeds. Journal of Financial Economics, 103, 2012, pp. 88-112.
8.
Scott D.F., Jr., Martin J.D. Industry influence on financial structure // Financial management. 1975. Vol. 4. №1. S 68
9.
Titman S., Tsyplakov S. A dynamic model of optimal capital structure. Review of Finance, 2007, 11, pp.401-451
10.
Abdukarimov, I.T. Zaemnyi kapital: rol' i znachenie v sovremennykh usloviyakh, pokazateli i metody otsenki sostoyaniya, obespechennosti i effektivnosti ispol'zovaniya / I.T. Abdukarimov, L.G. Abdukarimova Sotsial'no-ekonomicheskie yavleniya i protsessy. – 2014. – T. 9.-№ 12. – S. 9-17.
11.
Anikina, I.D. Strategiya formirovaniya zaemnogo kapitala kompanii / I.D. Anikina // Vestnik Volgogradskogo gosudarstvennogo universiteta. Seriya 3: Ekonomika, Ekologiya. – 2009. – № 2. – S. 197 – 203.
12.
Bernstain, P. Fundamental'nye idei finansovogo mira: Evolyutsiya / P.Bernstain; per. s angl. 2-e izd. – M.: Al'pina Pablisher, 2015. – 247 s.
13.
Bobylev, S. N. Vyzovy krizisa: kak izmeryat' ustoichivost' razvitiya? / S. N. Bobylev, N. V. Zubarevich, S. V. Solov'eva // Voprosy ekonomiki. – 2015. – № 1. – S. 147–160.
14.
Bogdanova, A.E. Upravlenie riskom debitorskoi zadolzhennosti kommercheskoi organizatsii / A.E. Bogdanova. // Upravlenets: zhurnal. – 2013. – №1. – S. 18–20.
15.
Brusov, P.N. Sovremennye korporativnye finansy i investitsii: monografiya/ P.N. Brusov, N.P. Orekhova, T.V. Filatova. – M.: Knorus, 2014. – 520s.
16.
Dzarasov S. Postkeinsianstvo i innovatsionnaya model' razvitiya / S. Dzarasov // Ekonomist. – 2008. – №4. – S. 67 – 77.
17.
Lisin V.S. Preobrazovaniya otnoshenii sobstvennosti v strategii rossiiskikh ekonomicheskikh reform / V.S. Lisin. – M.: Vysshaya shkola, 1998. – 134 s.
18.
Makarov I. N., Finansovaya ustoichivost' kompanii v usloviyakh turbulentnoi ekonomiki: uchetno-analiticheskaya problematika I.N. Makarov, N.S. Morozova, I.I. Moiseeva // Izvestiya Sankt-Peterburgskogo gosudarstvennogo ekonomicheskogo universiteta. – 2019. – №. 3 (117). – S. 39 – 44.
19.
Makarov, A.S. Struktura istochnikov sredstv finansirovaniya innovatsionnoi deyatel'nosti organizatsii/ A.S. Makarov, D.A. Sazanova // Lizing. – 2011.-№ 4. – S. 30 – 34.
20.
Makarov, A.S. Finansovaya politika organizatsii, ee vidy, instrumenty formirovaniya i realizatsii/ A.S. Makarov // Finansy i kredit. – 2008.-№ – S. 54 – 60.
21.
Sigova M.V. Teoriya finansovykh innovatsii. Kriticheskii obzor osnovnykh podkhodov / I.K. Klyuchnikov, M.V. Sigova // Vestnik Finansovogo universiteta. – 2016. Tom: 20. № 6 (96). – S. 85-95.
22.
Teplova, T. V. Innovatsii v finansovoi analitike / T. V. Teplova, A. N. Rasskazova // Mir. – 2012. – № 12 – S. 54–60.
23.
Teplova, T. V. Rabota na zaemnom kapitale. Optimum dolgovoi nagruzki kompanii: ot teoreticheskikh kontseptsii k prakticheskim model'nym obosnovaniyam (Chast' 1) / T. V. Teplova // Upravlenie korporativnymi finansami. – 2013. – № 4. – S. 198–208.
24.
Teplova, T. V. Rabota na zaemnom kapitale. Optimum dolgovoi nagruzki kompanii: ot teoreticheskikh kontseptsii k prakticheskim model'nym obosnovaniyam (Chast' 2) / T. V. Teplova, A. A. Getalova // Upravlenie korporativnymi finansami. – 2013. – № 5. – S. 262–279.
25.
Shuklov, L.V. Effektivnaya struktura kapitala kak klyuch k uspeshnomu razvitiyu biznesa/ L.V. Shuklov // Finansovaya analitika: problemy i resheniya. – 2010.-№ 16. – S. 55 – 61.
26.
Yanitskii O.N. Rossiya kak obshchestvo riska: metodologiya analiza i kontury kontseptsii / O.N. Yanitskii // ONS. – 2004. – №2. – S. 5 – 15.
27.
Yasin E. Rol' innovatsii v razvitii mirovoi ekonomiki / E. Yasin, M. Snegovaya // Voprosy ekonomiki. – 2009. – №9. – S. 15 – 31.

Результаты процедуры рецензирования статьи

В связи с политикой двойного слепого рецензирования личность рецензента не раскрывается.
Со списком рецензентов издательства можно ознакомиться здесь.

Предмет исследования рассмотрен автором в интересном ракурсе, что, несомненно, привлечет внимание научной общественности.
Методология исследования, используемая автором, позволяет сделать выводы, представляющие определенный научный интерес.
Публикация может вызвать большой интерес у аудитории журнала.
Статья содержит признаки существенной научной новизны.
Данная статья характеризуется логической последовательностью, упорядоченной системой связи между частями исследования, что свидетельствует о научном стиле изложения.
Библиография статьи содержит значительное число ссылок на научные публикации по теме исследования. В связи с чем, следует отметить большую работу по сбору научного материала.
В статье дан краткий, но достаточный для понимания научных проблем обзор работ других исследователей по схожей тематике.
Обоснованность выводов автора публикации не вызывает сомнений. Мысли сформулированы четко и ясно.
Ссылка на эту статью

Просто выделите и скопируйте ссылку на эту статью в буфер обмена. Вы можете также попробовать найти похожие статьи


Другие сайты издательства:
Официальный сайт издательства NotaBene / Aurora Group s.r.o.
Сайт исторического журнала "History Illustrated"