Статья 'Влияние стадии жизненного цикла компании на стоимость собственного капитала через коэффициент β' - журнал 'Теоретическая и прикладная экономика' - NotaBene.ru
по
Меню журнала
> Архив номеров > Рубрики > О журнале > Авторы > О журнале > Требования к статьям > Редакционный совет > Порядок рецензирования статей > Политика издания > Ретракция статей > Этические принципы > Политика открытого доступа > Оплата за публикации в открытом доступе > Online First Pre-Publication > Политика авторских прав и лицензий > Политика цифрового хранения публикации > Политика идентификации статей > Политика проверки на плагиат > Редакция
Журналы индексируются
Реквизиты журнала

ГЛАВНАЯ > Вернуться к содержанию
Теоретическая и прикладная экономика
Правильная ссылка на статью:

Влияние стадии жизненного цикла компании на стоимость собственного капитала через коэффициент β

Шатакишвили Климентий Эмзариевич

аспирант, кафедра Финансы, денежное обращение и кредит, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

123458, Россия, г. Москва, ул. Таллинская, 3к1

Shatakishvili Klimentii Emzarievich

Postgraduate student, Department of Finance, Money Circulation and Credit, Financial University under the Government of the Russian Federation

123458, Russia, g. Moscow, ul. Tallinskaya, 3k1

klim17cool@gmail.com

DOI:

10.25136/2409-8647.2022.2.34918

EDN:

SMMTPJ

Дата направления статьи в редакцию:

24-01-2021


Дата публикации:

06-07-2022


Аннотация: Оценка стоимости собственного капитала компании является одной из основных задач в рамках оценки стоимости фирмы, а также одним из основных разделов корпоративных финансов. Наиболее используемым методом оценки доходности собственного капитала является модель CAPM, но в данной статье анализируется четырехфакторная модель Фама-Френча- Кархера ввиду своей новизны и, как следствия, меньшего количества исследований. Автор анализирует наличие влияния жизненного цикла компании на доходность собственного капитала с помощью эконометрического анализа 5 кластеров из 3 113 публичных американских компаний (данные за 1989- 2019 годы), классифицированных по критерию этапа жизненного цикла. Актуальность исследования заключается в отсутствии однозначного ответа, подтверждающего или опровергающего наличие связи между стоимостью собственного капитала и этапом жизненного цикла. В основе классификации статья Профессора университета Миссисипи Виктории Дикинсон «Денежные потоки как индикатор стадии жизненного цикла компании». Согласно результатам, стадия жизненного цикла влияет на стоимость собственного капитала, β коэффициент снижается в течение первых трех этапов (становление, рост, зрелость), далее продолжает расти (встряска, спад). Минимальное значение приходится на этап зрелости, можно предположить, что данный этап жизненного цикла наиболее надежный для стейкхолдеров. Данная статья может быть полезна всем лицам, оценивающим бизнес (инвесторы, оценщики и т.д.), а также для дальнейшего развития данного теоретического аспекта.


Ключевые слова:

Стоимость собственного капитала, Модель ценообразования активов, Четырехфакторная модель Фама-Френча-Кархарта, Бета коэффициент, Методология Дикинсон, Корпоративные финансы, Стадии жизненного цикла, Эконометрический анализ, Денежные потоки, Американские компании

Abstract: The valuation of the company's equity is one of the main tasks in the framework of the valuation of the company, as well as one of the main sections of corporate finance. The most used method of assessing the return on equity is the CAPM model, but this article analyzes the four-factor Fama-French model- Karcher due to its novelty and, as a consequence, fewer studies. The author analyzes the impact of the company's life cycle on the return on equity using an econometric analysis of 5 clusters of 3,113 public American companies (data for 1989-2019) classified according to the criterion of the stage of the life cycle. The relevance of the study lies in the absence of an unambiguous answer, confirming or refuting the existence of a link between the cost of equity and the stage of the life cycle. The classification is based on an article by Victoria Dickinson, Professor at the University of Mississippi, "Cash flows as an indicator of the stage of the company's life cycle." According to the results, the stage of the life cycle affects the cost of own capital, β the coefficient decreases during the first three stages (formation, growth, maturity), then continues to grow (shake-up, recession). The minimum value falls on the maturity stage, it can be assumed that this stage of the life cycle is the most reliable for stakeholders. This article can be useful to all persons evaluating business (investors, appraisers, etc.), as well as for the further development of this theoretical aspect.



Keywords:

Cost of equity, Asset pricing model, The four-factor Fama-French-Carhart model, Beta coefficient, Dickinson Methodology, Corporate Finance, Life cycle stages, Econometric analysis, Cash flows, American companies

Введение

Основным способом оценки стоимости собственного капитала является модель CAPM, созданная в 60-ые годы Джеком Трейнором, Яном Моссином, Уильямом Шарпом и Джоном Литнером независимо друг от друга [1]. Данная модель широко используется не только для оценки стоимости собственного капитала, но и для определения требуемого уровня доходности для финансовых активов.

Re=Rf+β*(Rm-Rf), (1)

где Re - стоимость собственного капитала;

Rf – доходность безрискового актива;

Rm – среднерыночная доходность;

β – коэффициент β.

Коэффициент β, является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности актива по отношению к доходности другого портфеля, в роли которого часто выступает среднерыночный портфель. Таким образом строится регрессия доходности акций компании относительно доходности рыночного портфеля. Отметим, что, как правило, при использовании модели CAPM коэффициент β берется на основе отрасли, в которой функционирует компания. То есть, модель строится на предпосылке, что для всех предприятий определенной отрасли влияние динамики рынка на стоимость акций одинаково.

Финансисты Колоучева и Новак провели исследования, выяснив, что среди тех, кто использует при оценке стоимости собственного капитала модель CAPM (52% опрошенных), 76% используют индустриальную бету [2]. Позже консалтинговая компания KPMG подтвердила данный вывод, утверждая, что среди оценщиков, использующих модель CAPM (83% опрошенных), 79% используют индустриальную бету (изначально – безрычаговую, приводя ее к показателю, учитывающему левередж). Отметим, что существуют и другие модели оценки доходности акций. В частности, трехфакторная модель Фама и Френча, а также четырехфакторная модель Фама-Френча-Кархарта, которая отличается от трехфакторной добавлением фактора моментума и имеет следующий вид:

( Ri - Rf ) = α i + β i ( Rm - Rf ) + hiHML + siSMB + miMOM + ξ i , (2)

где Ri – доходность портфеля;

Rf – безрисковая ставка (доходность одномесячной казначейской облигации США в данном иследовании);

α i – четырехфакторная альфа портфеля (дополнительный фактор к модели Фама-Френча, моментум);

HML (High Minus Low) - фактор, в основе которого лежит предположение, что недооцененные компании демонстрируют результаты лучше, нежели переоцененные);

SMB (Small Minus Big) - фактор, предполагающий, что маленькие компании демонстрируют лучшие результаты, нежели большие в долгосрочном периоде;

MOM (моментум-эффект) – дополнительный фактор, добавленные Фама, Френчем и Кархартом для более полного отражения систематического риска, что позволит контролировать возможное смещение оценок;

Hi , si и mi веса данных факторов, взятые из исследования Френча (2018);

ξi – случайная ошибка.

Для создания данных переменных HML, SMB и MOM применяется методика Фамы – Френча: в июне каждого года все акции в выборке ранжируются по капитализации и по медианному значению разделяются на группы с маленькой капитализацией (Small, S) и большой капитализацией (Big, B). Затем акции сортируются по показателю отношения балансовой стоимости к рыночной (Book-to-market equity, BE/ME). Для получения BE/ME балансовая стоимость собственного капитала t – 1-го года делится на капитализацию обыкновенных акций, рассчитанную на конец декабря года t – 1. По данному показателю акции делятся на три группы: 30% акций с низшим отношением (Low, L), 40% со средним значением (Medium, M) и 30% с наивысшим показателем BE/ME (High, H). В результате проведенных манипуляций с данными строятся шесть портфелей (S/L, S/M, S/H, B/L, B/M, B/H). В портфель S/L входят ценные бумаги, которые по размеру попали в группу малых, а по BE/ME – в Low. Портфель S/M формируется из акций, находящихся в группе small и medium, и т.д. HML рассчитывается как разница между средней доходностью акций компаний групп с высоким и низким отношением балансовой стоимости к рыночной BE/ME. Средневзвешенная доходность портфелей рассчитывается с июля года t по июнь t + 1-го года, после чего портфели балансировались.

В исследовании анализируется четырехфакторная модель ввиду того, что она менее исследована, но в то же время новее своих аналогов.

Основная часть

Жизненный цикл компании состоит из различных и идентифицируемых этапов, через которые проходит организация в результате ключевых изменений внутренних факторов, определяющих результаты организации (стратегия, финансовое планирование, управленческие навыки, опыт, организационная структура) и / или внешних факторов, влияющих на развитие рынка, в котором функционирует компания (уровень конкуренции, макроэкономические, социальные и технологические факторы) [3]. В последнее время модель жизненного цикла привлекла значительное внимание как способ концептуального понимания и анализа различных аспектов развития компании [4].

Концепция корпоративного жизненного цикла возникла как аналогия развития живых организмов то есть, они рождаются, растут, взрослеют и в конечном итоге приходят в упадок [5]. Однако данная аналогия чрезмерно упрощает реальные циклы компаний, так как, в отличие от живых организмов, организации проходят свой жизненный цикл не в неизменном хронологическом порядке от рождения до смерти, как, например, человек. Аналогия с развитием живого организма более близка жизненному циклу различных продуктов или отраслей, но компании часто работают в нескольких отраслях, и, соответственно, их жизненный цикл зависит от совокупности жизненных циклов нескольких продуктов [6].

Финансисты Миллер и Фрисен еще в 1984 провели анализ 36 бизнесов, существующих не менее 20 лет, используя 54 переменных для описания их рыночной позиции, организационной структуры и стратегии [7]. Они установили, что организации, хоть и проходят определенный хронологический порядок стадий жизненного цикла, зачастую отклоняются от стандартного пути. Например, компании могут быть реорганизованы, возрождены, разделены или в скором времени после создания обанкротиться, даже не начав демонстрировать прирост выручки.

Среди финансистов нет единого мнения относительно теоретической классификации различных стадий жизненного цикла (или количества этих стадий). Каждая модель имеет веское теоретическое обоснование, поэтому исследователи обычно выбирают любую из различных классификаций [8]. Не существует также единой методологии для определения жизненного этапа компании. Обычно используются такие показатели, как возраст, размер, темпы роста выручки, склонность к выплате дивидендов, размеры капитальных вложений, капитализация. Однако все эти показатели требуют предварительного предположения о лежащем в основе распределения различных стадий жизненного цикла. Например, если мы возьмем темп роста доходов, мы должны определить точки отсечения путем сравнительного анализа того, какой уровень переменной соответствует каждой из стадий жизненного цикла.

Для исследования выбрана методология профессора университета Миссисипи Виктории Дикинсон. В своей статье «Денежные потоки как индикатор стадии жизненного цикла компании» она описывает поведение денежных потоков компаний в различные периоды их существования:

Становление

Рост

Зрелость

Встряска

Упадок

CFO

-

+

+

-

+

+

-

-

CFI

-

-

-

-

+

+

+

+

CFF

+

+

-

-

+

-

+

-

Таблица 1. Классификация компаний по этапам жизненного цикла через денежные потоки

· Становление – на этом этапе компания имеет небольшую базу покупателей, а уровень рентабельности зачастую низок или даже отрицателен. Для улучшения доли на рынке компании приходится инвестировать. Учитывая то, что у организаций на начальном этапе обычно низкая прибыль (или вовсе отсутствует), возникает потребность в постоянных вливаниях капитала. В результате операционные денежные потоки (CFO) и денежные потоки от инвестиционной деятельности (CFI) будут отрицательными, тогда как денежный поток от финансовой деятельности (CFF) будет положительным.

· Рост – на данной стадии предприятия проходят точку безубыточности (CFO > 0), но дополнительные инвестиции все еще необходимы для усиления позиций (CFI < 0). Согласно Миллеру и Фризену, данный цикл характеризуется высокими темпами роста выручки, а прибыли часто недостаточно для инвестиций, поэтому на данной стадии организации зачастую имеют высокую долговую нагрузку (CFF > 0).

· Зрелость – компании стабильно имеют положительный финансовый результат (CFO > 0), а также прочную рыночную долю. Несмотря на то, что потенциал для роста все еще существует, зачастую инвестиционные потоки от продажи активов превышают новые капитальные вложения (CFI >0), а выплаты дивидендов, выкупы акции и обслуживание долга в совокупности с более низкой потребностью во внешнем финансировании приводят к отрицательным потоком по финансовым операциям (CFF<0).

· Встряска – на данном продажи продолжают расти, но темпы замедляются из-за насыщения рынка или появления на рынке новых конкурентов. Пик продаж приходится на данный этап, рентабельность снижается. Денежные потоки могут вести себя разнообразно.

· Упадок – темпы роста выручки падают, что в конечном итоге ведет к снижению выручки и отрицательным CFO. Рентабельность также снижается ввиду отсутствия инноваций. На этой стадии организации реализуют часть своих активов для дальнейшего функционирования и оплаты долгов (CFI > 0). Денежные потоки от финансовых операций могут быть как отрицательными, так и положительными.

Прежде, чем сформулировать гипотезу исследования, обратим внимание на формулу коэффициента β:

β = = , (3)

где Re – ожидаемая доходность актива;

Rm – доходность рынка;

ρem – корреляция между ожидаемыми доходностями актива и рынка;

σe – стандартное отклонение доходности актива.

Связь между волатильностью доходности собственного капитала и стадии жизненного цикла затрагивалась в исследовании Хасана и Хабиба (2017). Наш подход полностью фокусируется на изменениях вклада фирмы в систематический риск диверсифицированного портфеля, которые происходят по мере того, как фирма проходит через различные этапы жизненного цикла предприятия. Экономисты Чинкарини, Ким и Монета исследуя ту же проблему, приходят к аналогичному выводу: чем выше возраст компании, тем ниже требуемая доходность на собственный капитал. Однако возраст не всегда является правильным признаком жизненного цикла компании: во-первых, компании часто работают в более чем одной отрасли и, в конечном итоге, представляют собой совокупность жизненных циклов различных продуктов и / или услуг. Во-вторых, компании из различных отраслей, как правило, имеют различные продолжительности бизнес циклов [10].

В нашем исследовании мы будем рассматривать не отдельные компании, а их кластеры, объединенные согласно критерию жизненного цикла. Гипотеза заключается в предположении о снижении показателя β от начального этапа к конечному.

Выборку составляют публичные американские компании, торгующиеся на NYSE, AMEX и NASDAQ. Для исследования выбраны именно акции американских компаний ввиду наличия обширного объема информации. Период, затрагиваемый исследованием, включает 30 лет (1989-2019). Всего список насчитывает 3 113 компании, финансовые организации не включены в выборку в силу своей специфики.

Используются кластеры компаний, а не отдельные компании, так как, согласно исследованию Фама и Френча, в таком случае погрешность ниже. Кроме того, методология Дикинсон была валидирована именно на основе кластеров организаций.

Таким образом были построены 5 портфелей. Отметим, что портфели динамичны: если в 1989 году компания находилась на одном этапе, то в следующем году она могла быть отнесена к другой стадии. После создания кластеров были рассчитаны месячные доходности для каждой из компаний для расчета доходности и коэффициента портфеля, взвешенных по рыночной капитализации.

Для оценки коэффициента β, как указано выше, была использована четырехфакторная модель Кархарта, полученные результаты:

Кластер /

Показатель

Становление

Рост

Зрелость

Встряска

Спад

β

1.47

1.15

0.92

1.04

1.27

t(β )

(26.85)

(51.97)

(58.37)

(26.99)

(19.51)

h

-0.58

-0.11

-0.03

-0.01

-0.03

t(h)

(-7.64)

(-3.98)

(-1.34)

(-0.17)

(-0.32)

s

0.80

0.03

-0.17

0.03

0.95

t(s)

(11.51)

(1.09)

(-8.36)

(0.60)

(11.45)

m

0.05

-0.03

0.01

-0.05

0.08

t(m)

(1.06)

(-1.72)

(0.96)

(-1.56)

(1.43)

α

-0.02

-0.01

-0.003

-0.01

-0.01

t(α )

(-9.00)

(-6.32)

(-4.68)

(-5.75)

(-5.20)

AdjR2

80.53%

91.15%

92.77%

73.31%

68.32%

Таблица 2. Результаты эконометрического анализа

Согласно вышеизложенной информации, коэффициент β зрелых компаний (0.92) ниже, чем у находящихся на этапах становления (1.47) и роста (1.15). Однако далее наблюдается рост данного показателя. Возможно, это связано с тем, что стадия зрелости – наиболее надежная для всех стейкхолдеров и, возможно, продолжительная. Таким образом гипотеза частично подтвердилась. Также отметим, что премия за избыточную доходность незначительна для зрелых компаний и компаний, находящихся в упадке. Премия за моментум-эффект незначительна для всех стадий. Негативная чувствительность портфеля зрелых компаний к SMB и позитивная чувствительность для организаций, находящихся на этапах становления и убытка объясняются тем, что компании, находящиеся на первом и последних этапах обычно имеют низкую рыночную капитализацию, в то время, как зрелые компании имеют капитализацию выше средних значений. Отрицательная чувствительность компаний на этапах становления и роста с HML демонстрирует то, что меньшая часть из них относится к недооцененным компаниям, что логично, так как они имеют наибольший потенциал для роста.

Для проверки статистической значимости полученных коэффициентов β был использован тест Уайта. Согласно результатам, продемонстрированным в таблице ниже, все оценки значимы.

Кластер 1

Кластер 2

b(1)

b(2)

z-stat

p-value

chi2-stat

p-value

Становление

Рост

1.47

1.15

5.54

0.00

27.07

0.00

Становление

Зрелость

1.47

0.92

9.64

0.00

56.95

0.00

Становление

Встряска

1.47

1.04

6.37

0.00

33.07

0.00

Становление

Спад

1.47

1.27

2.39

0.02

6.14

0.01

Рост

Зрелость

1.15

0.92

8.22

0.00

49.2

0.00

Рост

Встряска

1.15

1.04

2.25

0.02

4.83

0.03

Рост

Спад

1.15

1.27

-1.81

0.07

2.68

0.10

Зрелость

Встряска

0.92

1.04

-2.93

0.00

7.51

0.01

Зрелость

Спад

0.92

1.27

-5.19

0.00

19.23

0.00

Встряска

Спад

1.04

1.27

-2.97

0.00

7.73

0.01

Таблица 3. Результаты теста Уайта

Заключение

Полученные результаты свидетельствуют о наличии связи между коэффициентом β компании и различными стадиями ее жизненного цикла. Наблюдаемый показатель растет на протяжении 3 этапов: этапа становления, затем следует этап роста, после – зрелость. Наименьшая стоимость собственного капитала наблюдается именно на последнем из перечисленных этапов. Затем коэффициент снижается. Данные выводы частично подтверждают предположения других исследователей.

Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод, что для более рациональной оценки стоимости собственного капитала нужно учитывать жизненный период оцениваемой компании. Для этого рекомендуется либо создать аналог CAPM, либо модернизировать данную модель. Данная статья может быть полезна всем лицам, оценивающим бизнес (инвесторы, оценщики и т.д.), а также для дальнейшего развития данного теоретического аспекта.

Библиография
1.
Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Башниковой Н. Москва : Олимп–Бизнес. 2008. – 1008 с. – ISBN 978–5–9693–0089–7. – DOI отсутствует.
2.
Колоучева П., Новак Д. Техники оценки стоимости собственного капитала, используемые экспертами. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/6447918.pdf.
3.
Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. — 3–е изд., исп. — Москва : Эксмо, 2011. – 768 с. – ISBN 978–5–669–43153–3. – DOI отсутствует.
4.
Koller T., Goedhart M., Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies / John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey. – sixth ed. 2015. – 848 p. – ISBN–10: 111887370X; ISBN–13: 978–1118873700.
5.
Association for Finance Professionals. 2011. “Current Trends in Estimating and Applying the Cost of Capital: Report of Survey Results.” http://business.baylor.edu/don_cunningham/How_Firms_Estimate_Cost_of_Capital_(2011).pdf.
6.
Dickinson, V. 2011. “Cash Flow Patterns as a Proxy for Firm Life-Cycle.” The Accounting Review 86 (6): 1969–94. https://doi.org/10.2308/accr-10130.
7.
Miller, D., and P. Friesen. 1984. “A Longitudinal Study of the Corporate Life-Cycle.” Management Sciences 30 (10): 1161–83. http://www.jstor.org/stable/2631384.
8.
Quinn, R. E., and K. Cameron. 1983. “Organizational Life Cycles and Shifting Criteria for Effectiveness.” Management Sciences 29 (1): 33–51. https://doi.org/10.1287/mnsc.29.1.33.
9.
Chincarini, L. B., D. Kim, and F. Moneta. 2016. “The Life Cycle of Beta”. Unpublished working paper. available at. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2821852.
10.
Hasan, M. M., and A. Habib. 2017. “Firm Life Cycle and Idiosyncratic Volatility.” International Review of Financial Analysis 50: 165–75. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2017.01.003.
References
1.
Breili, R. Printsipy korporativnykh finansov / Per. s angl. Bashnikovoi N. Moskva : Olimp–Biznes. 2008. – 1008 s. – ISBN 978–5–9693–0089–7. – DOI otsutstvuet.
2.
Koloucheva P., Novak D. Tekhniki otsenki stoimosti sobstvennogo kapitala, ispol'zuemye ekspertami. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/6447918.pdf.
3.
Lukasevich, I.Ya. Finansovyi menedzhment: uchebnik / I.Ya. Lukasevich. — 3–e izd., isp. — Moskva : Eksmo, 2011. – 768 s. – ISBN 978–5–669–43153–3. – DOI otsutstvuet.
4.
Koller T., Goedhart M., Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies / John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey. – sixth ed. 2015. – 848 p. – ISBN–10: 111887370X; ISBN–13: 978–1118873700.
5.
Association for Finance Professionals. 2011. “Current Trends in Estimating and Applying the Cost of Capital: Report of Survey Results.” http://business.baylor.edu/don_cunningham/How_Firms_Estimate_Cost_of_Capital_(2011).pdf.
6.
Dickinson, V. 2011. “Cash Flow Patterns as a Proxy for Firm Life-Cycle.” The Accounting Review 86 (6): 1969–94. https://doi.org/10.2308/accr-10130.
7.
Miller, D., and P. Friesen. 1984. “A Longitudinal Study of the Corporate Life-Cycle.” Management Sciences 30 (10): 1161–83. http://www.jstor.org/stable/2631384.
8.
Quinn, R. E., and K. Cameron. 1983. “Organizational Life Cycles and Shifting Criteria for Effectiveness.” Management Sciences 29 (1): 33–51. https://doi.org/10.1287/mnsc.29.1.33.
9.
Chincarini, L. B., D. Kim, and F. Moneta. 2016. “The Life Cycle of Beta”. Unpublished working paper. available at. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2821852.
10.
Hasan, M. M., and A. Habib. 2017. “Firm Life Cycle and Idiosyncratic Volatility.” International Review of Financial Analysis 50: 165–75. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2017.01.003.

Результаты процедуры рецензирования статьи

В связи с политикой двойного слепого рецензирования личность рецензента не раскрывается.
Со списком рецензентов издательства можно ознакомиться здесь.

Представленная на рецензирование статья посвящена вопросам оценки стоимости собственного капитала с учетом рыночного риска, определяемого отношением ковариации доходностей к дисперсии доходности эталонного портфеля или рынка. Методология исследования базируется на применении четырехфакторной модели стоимости собственного капитала и обработке многолетних (1989-2019 гг.) данных более 3 тысяч публичных американских компаний, акции которых котируются на различных площадках: NYSE, AMEX и NASDAQ.
Научная новизна представленного исследования, по мнению рецензента, заключается в выявленной связи между коэффициентом β компании и различными стадиями ее жизненного цикла.
В начале статьи приведена модель CAPM, используемая для оценки стоимости собственного капитала с 60-ых годов прошлого столетия, в которой, в качестве меры систематического рыночного риска применяется коэффициент бета. Далее в статье отражены результаты исследований, показывающие широкую распространенность применения этой модели, а также приведена четырехфакторная модель Фама-Френча-Кархарта, описаны источники и методика подготовки исходных данных. В основной части статьи внимание читателей обращено к концепции жизненного цикла компании и необходимости учета влияния стадии жизненного цикла компании на стоимость ее собственного капитала, упомянуты встречающиеся в специальной зарубежной литературе исследования, посвященные изучению влияния этапа жизненного цикла на рыночные позиции и денежные потоки. В виде таблицы показана классификация компаний по этапам жизненного цикла через денежные потоки, приведены результаты проведенного авторами эконометрического анализа по сформированной информационной базе, отражены результаты теста Уайта для проверки статистической значимости полученных коэффициентов β, которые показали, что все оценки значимы. В заключении сделаны выводы об изменении стоимости собственного капитала на различных этапах жизненного цикла компании.
Библиография статьи включает 10 источников, среди которых отечественные и зарубежные учебные и научные издания, материалы из сети интернет. На каждый из приведенных в списке литературы источников в тексте имеется адресная ссылка, что свидетельствует о наличии в публикации апелляции к оппонентам. В целом содержание и стиль изложения материала соответствует сложившейся при оформлении результатов научных исследований практике публикаций.
В тоже время следует отметить недоработки авторов рецензируемой статьи.
Во-первых, статья структурирована с выделением нескольких частей: Введение, Основная часть, Заключение, Библиография – в ней не выделены общепринятые в современных научных публикациях разделы: материалы и методы исследования, полученные результаты и их обсуждение.
Во-вторых, наименования таблиц почему-то указаны после них, а не перед, как это предусмотрено стандартами.
В-третьих, в таблицах автор использует аббревиатуры и условные обозначения, а не названия показателей, что затрудняет восприятие информации без предварительного изучения применяемых обозначений.
Рецензируемое исследование выполнено на актуальную тему, соответствует тематике журнала, содержит элементы приращения научного знания, ориентировано на совершенствование оценки стоимости собственного капитала, может вызвать интерес у специалистов в области оценки бизнеса – все это свидетельствует о возможности опубликования рецензируемой статьи после устранения отмеченных выше недоработок.
Ссылка на эту статью

Просто выделите и скопируйте ссылку на эту статью в буфер обмена. Вы можете также попробовать найти похожие статьи


Другие сайты издательства:
Официальный сайт издательства NotaBene / Aurora Group s.r.o.